普利特(002324)中报和三季度业绩预告点评:业绩大超预期 看好新材料业务未来发展

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:卢昊/代鹏举 日期:2020-08-02

  事件:

      7 月30 日,普利特发布中报:2020 年H1,公司实现营业收入20.03 亿元,同比+21.26%,实现归母净利润2.83 亿,同比+372.81%。业绩大超预期。同时,公司发布了三季报业绩预告。预计净利润3.64~4.20 亿元,增长225%~275%。

      2020 年H1 业绩的增长来源于两点:1)公司组织科研人员成功开发出口罩专用熔喷聚丙烯材料,该材料在疫情期间销售成果优异。2)原油价格下跌,产品毛利率提升。

      2020 年Q3 业绩的增长来源于汽车产业的逐步复苏,公司汽车材料等产品的销售逐渐恢复增长。

      投资要点:

      新材料行业内的领先企业。公司制定了明确的产业发展战略,确立了电子新材料、特殊化学品和汽车材料三大新材料产业发展方向。受益于5G 和AI 等新的需求,电子新材料未来有望高速增长,公司积极开发应用于高频通讯和智能交通领域的电子新材料,力争成为汽车电子、消费电子和通讯电子领域的上游高端新材料供应商。特殊化学品的产品主要为紫外线吸收剂和受阻胺类的光稳定剂。公司旨在通过扩大特殊化学品产品种类,新增如抗氧化剂、热稳定剂、阻燃剂、成核剂、扩链剂、增韧剂、光引发剂、阻聚剂等,搭建更为广阔的特化平台。公司在汽车材料领域的主要产品为改性复材,与下游厂商深度合作,从车型开发到最终量产,为客户提供全套解决方案。

      国内车用改性塑料龙头,业绩拐点明确。公司是国内车用改性塑料的龙头企业,在上海青浦、浙江嘉兴、重庆、美国等地拥有共45 万吨的改性塑料产能,远期计划扩产至60 万吨。公司与全球主要车企均有合作:宝马、奔驰、通用、福特、上汽、吉利、比亚迪等。改性塑料价格与原油价格高度相关,2020 年H1 原油价格处于低位,公司毛利率大幅提升,公司整体毛利率恢复到26.9%。随着汽车行业需求的逐步回暖,叠加汽车轻量化趋势创造的改性塑料的需求增量,公司业绩拐点明确。

      布局LCP 材料,受益5G 发展。通过13 年的自主研发,公司对液晶高分子材料(TLCP)技术拥有完全自主知识产权以及美国PCT 专利。此外,公司成功研发了LCP 树脂材料,其中注塑级LCP 树脂材料已批量供货至下游客户,应用在电子连接器、发动机零部件、精密器械等领域。薄膜级LCP 树脂即将进入量产阶段,将被应用于5G手机的天线、中继线、3D 摄像头、智能手表等领域,拥有庞大的市场空间。

      外延收购进军光稳定剂领域。公司通过收购帝盛集团进军光稳定剂领域,该收购2020-2022 年的业绩承诺分别为0.8、1.1 和1.3 亿元。

      帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头,也是公司改性塑料的上游供应商,合并后将发挥协同效应。2020 年H1,公司出资1 亿元收购宿迁振兴化工有限公司80%的股权,进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平,快速形成公司光稳定剂全系列的产品结构,增强了公司在光稳定剂行业的竞争能力和市场地位。

      盈利预测和投资评级:公司是车用改性塑料的龙头企业,LCP 和光稳定剂业务打开公司成长空间。基于审慎性考虑,暂不考虑公司非公开发行、可转债发行对其业绩的影响,预计2020-2022 年的EPS 分别为0.52、0.60、0.71 元/股,对应的PE 分别为31.67、27.54、23.02倍。维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格大幅波动;汽车行业需求不及预期;LCP 研发不及预期;收购项目不及预期;公司非公开发行、可转债发行的不确定性。