爱施德(002416)：5G换机风口已至 数字化赋能开启新篇章

　　本报告导读：

    　　新零售能力提升和消费电子品类开拓对业绩的提升已在中报得以初步体现；未来随着5G 换机高潮来临和与阿里巴巴战略合作的深入，公司业绩有望实现持续性高增长。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测 ，上调目标价至18.40元，维持“增持”评级不变。上半年公司归母净利润预计达到2.9 亿至3.2 亿，同比增长68.7%至86.2%，超出预期。公司受益消费电子品类的持续开拓和新零售能力的提升，上调2020-2022 年归母净利润6.41/11.43/15.10 亿元，对应EPS0.52/0.92/1.22 元，2020/21 年对应上调幅度62/154%。考虑到5G换机潮的加速和公司销售渠道的优势，给予2021 年20 倍PE，上调目标价至18.40 元。

    　　5G 换机风口已至，公司业绩加速兑现。2020 年上半年全国智能手机出货1.49 亿部，较上年同期下降16.1%；其中5G 手机出货0.64 亿部，占比42.7%。我们认为，即便当前5G 手机出货量占比不断提升，但尚未激发新增换机需求。随着5G 换机进入高峰期，5G 手机的迭代需求将带动整体智能手机销售量的爆发。类比4G 换机时期，这种带动作用预计持续2-3 年，公司将直接受益。

    　　销售品类不断开拓，阿里赋能开启零售新篇章。公司近年来在保持手机分销优势的同时注重其他消费电子品类的开拓，智能穿戴设备、VR 眼镜等新品类为公司打开新增长点，收入占比有望提升至接近10%。同时，通过与阿里巴巴合作，公司逐步构建数字经济时代下3C 数码领域的新零售基础设施平台，分销效率进一步提升。

    　　催化剂：5G 手机出现爆款，5G 网络全面开通

    　　风险提示：5G 手机需求不及预期，与阿里巴巴合作进程不及预期