晨会纪要

　　主要品种晨会观点

    　　鸡蛋

    　　现货市场：31 日，全国现货稳中有落。经过前一轮上涨，粉蛋趋于依旧稳定，红单区域产业开始下滑，北京主流稳定3.7-3.8 元/斤，上海稳定4.1 元/斤，广东稳定4.1-4.3 元/斤，主产区东北稳定3.5-3.6 元/斤左右，河北粉蛋稳定3.6-3.9 元/斤；河南回落0.1 元/斤，4.1-4.2 元/斤。现货出现部分地区滞涨，高价开始出现抑制消费现象，但是整体上涨趋势仍旧未改变。供需情况：供情况变化不大，产能短时间仍旧维持逐渐下降，整体供应仍旧没有形成合力，需求先对积极，经过本轮上涨，下游拿货出现一定谨慎，导致现货上涨出现收窄，或短期迎来调整行情。 期货策略：

    　　尝试高位短空，正套逻辑延续，关注9-1 正套。

    　　白糖

    　　全球疫情加速蔓延，经济恢复压力仍大。基本面，巴西 7 月上半月巴西糖 302万吨，6 月下半月为 272 万吨;本年度累计产糖 1631 万吨，同比增 50%。预计巴西7 月总出口量或达到337 万吨，接近2017 年9 月创下的350 万吨的单月记录。糖醇比、醇油比看，未来一个月巴西预计维持高制糖比，原糖在区间高位承压。 国内夜盘郑糖冲高回落，昨日现货价格下调 10-60 元/吨不等。基本面羸弱，6 月进口食糖41 万吨，其中从巴西进口24 万吨，7 月巴西对中国食糖装船40 万吨，高于6月的23.5 万吨。6 月到港压力已经明显，后期压力仍存，加工糖将挤占国产糖销售。盘面内外价差高企，高价差压制国内糖价。产区7 大集团糖厂在7 月前29 天销售较上月同期无明显好转，后期继续关注双节需求高峰销售情况。策略建议 :短期，sr2009 合约受进口冲击和消费无好转影响，偏弱对待。关注现货成交和原糖。中线因远期价格处于国内制糖成本以下，4800 附近轻仓做多布局。长期看，供应充裕，郑糖宽区间走势。1-5 价差看，5 月传统上供应压力大于1 月，1-5 价差走强的概率高。

    　　红枣

    　　上周国内红枣期货跌幅较大，9 月合约一度跌破9000 元整数关口，昨日红枣延续低位震荡。乌鲁木齐出现新冠疫情，国内红枣期货价格大幅下挫，今年受疫情影响红枣本就供大于求，价格疲弱，而新疆出现疫情又加剧了红枣价格下跌。新疆产区红枣交易不快，采购客商不多，部分刚需客商也是挑拣货源压价采购，卖家随行交易，部分好货有惜售现象；沧州、新郑市场主流行情偏稳，但市场供应货源品质参差不齐，实际看货定价，目前拿货客商较少，整体交易不快。受疫情影响下游消费未有明显改善，消费疲弱，需求再次进入淡季，而主产区又出现新的疫情，红枣市场压力巨大，经过上周大跌后，本周将延续区间偏弱震荡。

    　　苹果

    　　陕西平原产区纸袋嘎啦供应上市，收购客商有所增多；山东产区气调库开库销售，客商好货价格稳中偏硬。陕西产区方面，陕北地区，冷库货价格变动不大，目前余货基本都是有销售渠道的客商，按需从产地出库发往市场。本周产地早熟纸袋红果上市量增多，收购客商有所增加，果农着急出货的多。陕西宝鸡、富平、三原、乾县等地纸袋秦阳接近尾声，收购价格2.5 元/斤左右，白水地区秦阳2-3 天后可上市，目前报价在2.4-2.6 元/斤；纸袋嘎啦逐步开始上市，主流价格从2.2-2.5 元/斤，好货价格2.5-2.8 元/斤，后期随着纸袋嘎啦供应量增加，价格仍有下滑的可能。

    　　山东产区方面，山东苹果冷库货价格基本稳定，产地低价果农货走货速度明显提高，去库存速度较快，冷库果农货逐渐开始减少，按照目前的出库速度，8 月上旬产地果农货可以清库，近期电商采购量大，部分质量货源价格稳中偏硬。产地气调库开库销售，现货价格比较稳定，客商好货的价格相对坚挺，短期价格下滑可能性不大，后市行情仍需密切关注产地去库存速度及总库存量。 逻辑：苹果市场目前风调雨顺，没有故事可讲，旧作压力继续加大，新作苹果开秤价低于去年，不及预期，应季水果大量上市替代作用，整体苹果处于消费淡季。 策略：趋势未变，继续反弹做空为主。

    　　棉花

    　　7 月30 日，进口棉中国主港报价小幅上涨。国际棉花价格指数（SM）72.46 美分/磅，涨0.43 美分/磅，折一般贸易港口提货价12664 元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花价格指数（M）68.83 美分/磅，涨0.45美分/磅，折一般贸易港口提货价12040 元/吨。当日主要品种价格如下：SM 1-1/8″级棉中，美国C/A 棉的报价为74.27（美分/磅，下同），折人民币一般贸易港口提货价13092.44 元/吨（按1%关税计算，下同）。美国E/MOT 棉的报价为74.20 折人民币一般贸易港口提货价13080.29 元/吨。澳棉报价为81.83，折人民币一般贸易港口提货价14404.78 元/吨。巴西棉报价为70.80，折人民币一般贸易港口提货价12490.09 元/吨。乌兹别克斯坦棉报价为74.67，折人民币一般贸易港口提货价13161.88 元/吨。西非棉的报价为73.60，折人民币一般贸易港口提货价12976.14 元/吨。印度棉的报价为61.75，折人民币一般贸易港口提货价10919.11 元/吨。美国E/MOT M 1-3/32″级棉的报价为72.20，折一般贸易港口提货价12733.12 元/吨。截止7 月30 日仓单总数量78.8 万吨，近期需注意仓单数量持续快速下降。郑棉期货CF209 合约继续围绕12000 横盘震荡。终盘报收12050 元/吨，较前一交易日上涨75元/吨。操作思路建议调整为以12000 为中轴，震荡思路对待。行情仍运行在系统性风险中，介入需谨慎。

    　　油脂

    　　昨日国内豆油价格上涨，棕榈油价格回落，豆棕价差进一步拉大。由于马币走强，以及对于东南亚棕榈油产量的担忧有所下降，棕榈油出现明显回落。市场判断马来西亚6 月份产量的增加是由于6 月份的天气良好，加上疫情后有收割延迟的累积，MPOA 以及SPPOMA 的数据均显示马来西亚棕榈油7 月份产量出现7%-10 左右的下降。近期东南亚降雨较多，部分地区发生洪涝灾害，市场担忧棕榈油产量受损，是前期棕榈油价格大幅上涨的主要因素。目前国内大豆到港量大，压榨量处于高位，油脂供应仍然充足，近期随着压榨量回升国内豆油再度进入累库存阶段。印尼棕榈油减产预期有所松动，棕榈油价格上行动能有所减弱，经过上涨后豆棕价差缩小至较低水平，周五夜盘09 合约收盘至460 附近，此前建议500 以下做豆棕价差扩大，目前已经反弹至600 附近，可继续持有。

    　　豆粕

    　　昨日美豆价格先跌后涨小幅反弹，当前市场已经开始交易美豆单产大幅上调的预期，且暂时无法证伪，在8 月份美国农业部报告发布之前利空预期仍在。油粕价格经过连续上涨后给出了较高的压榨利润，加上市场消息称中国与美国贸易代表将在八月份讨论第一阶段贸易协议执行情况，国内豆粕价格走弱。经过近期下跌后市场情绪发生转变，采购心态趋缓，终端补库暂告一段落，后期价格进一步上涨需要等到八月美国农业部报告落地后。美国大选临近，各种不确定因素仍在，豆粕价格可能会持续受到外部冲击事件的影响，目前中国正在加快美豆采购，积极落实第一阶段贸易协议。

    　　从国内供需基本面看，近期油厂到港量巨大，压榨量持续处于高位，国内豆粕库存难有明显下降，供应充足。后续豆粕价格重心大概率继续上行，但需要时间等待，预计接下来两周豆粕价格进入震荡盘整，围绕2900 附近波动。

    　　甲醇

    　　西北市场盘整运行，北线地区商谈1250-1280 元/吨，出货顺利，部分停售；南线地区部分商谈1280-1320 元/吨，出货有待观察。鲁北市场整理，市场商谈参考1470-1480 元/吨，近期成本与需求端博弈，价格波动有限。鲁南略显转弱，少量物流货略低，下游接货欠佳。港口月内出货积极，买家按需采购，昨天夜盘受原油下跌影响，盘中触底反弹。从中长期难看到持续反弹驱动，三季度需求仍在淡季，中原乙烯检修期较长，上游产能还处于释放周期，供需矛盾依然突出。港口及期货维持窄幅震荡，纸货交割及外盘供应未恢复仍有支撑，短期或维持震荡行情。

    　　PTA

    　　现货基差偏强，现货主流在09 贴水35 附近商谈成交。日内PTA 成交气氛尚可，贸易商和聚酯工厂均有采购，现货主流在09 贴水35 附近成交，成交价格在3535-3557。仓单09 贴水38 附近成交，个别成交价格在3535 附近。8 月下货源在09 贴水25 附近有成交。今日主港主流现货基差在09 贴水35 附近。成本方面，原油维持震荡走势，PX 方面目前暂无更多的装置检修，高库存下PX 弱势维持。供应方面，因装置意外停车VS 新装置顺利投产，供应量维持偏高。需求方面，聚酯工厂库存以及效益的压力逐渐增加，聚酯工厂减产力度或增加，PTA 供需累库幅度略有缩小。如果没有PTA 装置检修，PTA 震荡偏弱。关注后期PTA 供需变化。

    　　尿素

    　　印标于30 日公布价格，东海岸259.59CFR，折合中国247.5FOB，1732 元/吨的港口价基本能涵盖国内主要产区现有出厂价。印标价格偏强则国内可作为转包货源出口地区增加，内销压力得以释放，利好国内现货价格。近期国内刚性农需结束，库存有小幅增加，且出现地域分化。西南、西北地区库存减少，其余地区有增加。

    　　预收在印标出口刺激下也有小幅扩大，部分企业有出口订单。周内复合肥企业开工环比略有增加，开工率环比提高 3.88%。下游秋季肥备肥预计在 8 月中上旬展开，部分肥企检修产线陆续复产。目前按单生产，提前适量储备货源，库存缓慢增加。

    　　若国内此轮印标参与出口量较多，则能暂时适当缓解国内供需矛盾，企业挺涨心态增强，可尝试短线试多。但中长期看国内供需博弈仍将持续，建议仍以区间操作为宜。关注印标出口量及上游开工、下游复合肥走货等情况。

    　　纯碱

    　　30 日的纯碱片区会议建议提涨现货价格，目前纯碱现货市场价格小涨，企业涨价趋势得到共识，调涨心态积极，提振市场信心。周内纯碱开工率78.27%,产量55.49万吨，环比仍处于小幅增加态势。库存102.33 万吨，环比下降10 万吨，库存压力继续释放。下游纯碱市场需求平稳，原片企业纯碱备货较为充足，纯碱库存仍需要一定时间消化。供需博弈继续，短期或维持区间震荡。关注纯碱开工及下游库存情况。

    　　玻璃

    　　近期玻璃生产企业涨价状况还在延续，基本都是以区域轮动和小步快跑的方式进行。昨晚部分华中地区生产企业发布消息，计划今天报价上涨20-40 元左右，预计其他厂家也会有跟进的动作；华东和华北等地区生产企业今天也涨价的计划。总体来看，随着传统销售旺季的即将来临，生产企业涨价以提振市场信心的动作越发频繁。从下游加工企业订单情况来看，国内建筑装饰装修订单已经基本和去年同期持平，近期外贸出口订单环比也有小幅的改善。期货市场方面，昨日玻璃期货整体上呈现高位反复格局，主力合约完成换月，远月在资金推动下强于近月，主力FG2101合约尾盘收于1635 元/吨；技术上看，周、月线级别均处于顶部位置，短期指标有修正迹象；资金持仓结构上，多头依然占优；近月合约不排除在资金强势下，维持高位至交割前可能。建议切勿追高，可逢上涨遇阻时布局少量远月空单并持有，时间上可重点关注8 月中旬到国庆节间的时间周期。

    　　铁矿石

    　　7 月30 日铁矿港口成交127.5 万吨，环比下降10.5%。普氏62%指数涨0.55 报111.45 美元；日照港金步巴粉涨7 报780，折盘面883；上期澳洲巴西铁矿发运总量2454.3 万吨，环比增加34.3 万吨。澳洲发货总量1720.2 万吨，环比减少100.9 万吨，澳洲发往中国量1487.3 万吨，环比减少158.9 万吨。巴西发货总量734.1 万吨，环比增加135.2 万吨。铁矿港口库存11403 万吨，环比增78 万吨，日均疏港311 万吨，环比增31，疏港量明显恢复，铁矿库存继续上升，但升幅略有缩小；下游钢材产量再度攀升，铁矿需求坚挺，仍维持供需基本面偏强格局。

    　　动力煤

    　　7 月30 日动力煤:现货价格CCI5500 报573 元（-1).现货走弱.ZC009 合约全天先扬后抑，收盘于全天低点，多空双方较为谨慎，持仓变化不大。基差属于正常水平。基本面依然是弱稳状态。产地方面，内蒙煤管票逐渐开始发放，供应稍有起色，发运成本倒挂，但是情绪稍好，但是多数煤矿价格依然小降。陕西地区目前煤价涨跌互现。

    　　港口方面，调入量依然高位，库存继续累积，价格重新走弱，但是幅度不大，贸易商多以观望为主，询价较少，成交主要是长协为主，这两天都在等长协价格，市场很平，价格很稳。5500 卡平仓价在570-575/吨，5000 卡平仓价在515-520 元/吨。环渤海八港库存2220.8 万吨！较上昨日下降14.8 万吨，同比下降126.8 万吨。日耗方面，稍有起色，小幅回升，但是由于下游电厂库存高位，短期采购需求较弱，去库存为主。进口煤方面，依然严格，近两个月都是偏紧的状态。期货方面，基本面供需矛盾不突出，操作上建议震荡思路对待，高抛低吸。套利依然推荐91 反套。关注后期日耗等需求变化情况。

    　　螺纹

    　　热卷

    　　目前建材消费处于淡季，不过钢材库存累库存速度趋缓，螺纹本周库存上涨20.47万吨，热卷库存上涨2.58 万吨；而从产量上看，上周钢厂产量略有回升，螺纹钢产量小幅上涨4.76 万吨，热卷产量下降3.63 万吨，供给方面对价格压力略有压力。同时在下游需求方面看，上周螺纹钢表观消费用量较之前小幅回升9.48 万吨至367.1 万吨，同时本周热卷表观消费继续回升至324 万吨的水平，在品种结构上建材为整体市场带来支撑。其次在成本方面，铁矿石库存持续低位，以及焦炭去产能等因素的影响，价格均持续高位，对成品材支撑作用明显。

    　　宏观方面，数据显示美国第二季度实际GDP 年化季率初值下跌32.9%。以及美国，及南美地区国家疫情持续大幅增加，中美关系持续紧张对全球经济恢复增加不确定性，市场对经济复苏的前景担忧，影响整体大宗商品市场价格。但是昨天中央政治局会议要求财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降，市场预期持续向好；同时国家新型城镇化建设的预期，以及各项经济指标持续向好对整体的市场需求复苏预期带来较强的支撑。总体热卷，螺纹2010 合约仍维持中期向好趋势。

    　　沪铜

    　　消息面，美国第二季度实际GDP 年化季率初值下跌32.9%，创下1947 年季度GDP数据公布以来最差纪录。外盘方面，7 月30 日，伦盘金属市场全线下跌，伦铜跌0.32%，伦铝跌0.17%，伦锌跌0.39%，伦镍跌0.97%，伦锡跌1%，伦铅跌0.45%；美元指数尾盘下跌0.35%，报92.94；美股三大指数涨跌不一，道琼斯指数下跌0.85%，标普500指数下跌0.37%，纳斯达克指数上涨0.43%。现货方面，据SMM，7 月30 日 1#电解铜(华东) 51770-52000 元/吨，平均价51885 元/吨，环比昨日上涨45 元/吨；1#电解铜(华东)现货升贴水20-120 元/吨，均价70 元/吨，较昨日下跌5 元/吨；洋山铜溢价仓单报价80-93 美元/吨，均价较前一日下调4.5 美元/吨；提单报价68-82 美元/吨，均价较前一日下调1.5 美元/吨；LME0-3 升水8 美元/吨，进口窗口持续关闭，外贸市场需求清淡依旧。库存方面，7 月24 日上海保税区铜库存比7 月17 日增加0.5 万吨至21.75 万吨，库存连续第三周增长。7、8 月份为铜消费传统淡季，叠加精废价差高位下废铜对精铜挤占作用，国内消费有所走弱。整体来看，近期中美关系紧张打压市场风险情绪，供给端担忧有所缓解，铜价高位进入整理。7 月30 日，沪铜主力2009合约小幅飘绿，日线继续调整，建议关注20 日均线支撑表现。

    　　镍

    　　宏观：中共中央政治局：财政政策要更加积极有为、注重实效，保障重大项目建设资金；货币政策要更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。中国今天将公布7 月制造业PMI，料持稳在荣枯线上方。美国二季度GDP 创下纪录最大降幅，上周首次申请失业救济人数意外升高，国会关于刺激法案的谈判没有进展。

    　　市场：30 日尽管中国的制造业数据令经济快速复苏的前景蒙上阴影，但美联储可能推出更多刺激措施令美元走软为隔夜基本金属走势带来支撑，.上海现货镍报价: 111000-117505 元/吨， 上涨1625 元/吨，金川镍现货较无锡2008 合约升水1050 元/吨，较沪镍2009 合约升水K350 元/吨，俄镍现货较无锡2008 合约升水300元/吨，较沪镍2009 合约贴水400 元/吨。现货市场交投依旧有限。据了解仅小部分成交在贸易商间流转，多数人谨慎观望。镍豆贴水维稳，货源减少，一些贸易商已经出货完毕。

    　　库存：30 日伦镍库存较上日减少378 吨吨为234786 吨，上期所镍库存较上日增加30 吨为31376 吨，上期所不锈钢库存较上日487 吨为1939 吨，统计数字分析显示疫情继续影响产业链需求及消费。

    　　判断：美元跌至近两年来的最低水平，令以美元计价的金属对持有其他货币的买家而言，变得更为便宜，提振大宗工业品市场。疫情演绎行情，各国经济刺激，宏观情绪传递，盘面波动机会，投资者择机布局远月合约多单。

    　　橡胶 消息面，美国第二季度实际GDP 年化季率初值下跌32.9%，创下1947 年季度GDP 数据公布以来最差纪录。现货市场，7 月30 日，上海市场国营全乳胶价格为11050 元/吨（+350），青岛保税区泰国产20 号胶价格为1280 美元/吨（+10）。供给方面，国内外产区恢复开割后，下半年产量将逐步释放；6 月份进口橡胶同比大增21%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，但青岛港口库存相对高位。下游方面，上周国内汽车轮胎开工率小幅走高，国内配套市场环比改善，但替换及出口仍表现较弱；6 月橡胶轮胎外胎产量同比微增0.5%，但1-6 月橡胶轮胎外胎产量同比减少12.1%；6 月重卡销售继续同比大增，市场看好基建和物流；6 月汽车产销均刷新历史同期新高，汽车市场恢复好于疫情后市场预期。目前，橡胶价格处于历史相对低位，但价格持续上涨缺乏较强的驱动力，等待供需两端出现实质性利好。7月30 日，沪胶2009 合约日线冲高回落，成交量明显放大，关注冲高之后的调整行情；沪胶9-1 价差近期有所走弱；云南全乳胶与沪胶2009 合约基差近期继续窄幅运行。

    　　贵金属

    　　外盘方面，7 月30 日，COMEX 12 月黄金期货收跌0.5%，报1966.80 美元/盎司。

    　　连续9 天上涨、触及历史新高之后，黄金价格周四回落，因为一项疫苗研究的积极结果抑制了避险需求，刺激了投资者对黄金获利回吐。数据方面，美国第二季度实际GDP年化季率初值下跌32.9%，创下1947 年季度GDP 数据公布以来最差纪录。与此同时，美国第二季度实际个人消费支出季率初值录得-34.6%，也创历史最大降幅。美国总统特朗普周四在社交平台提议推迟11 月的选举，直到选民能够安全地投票。美国劳工部周四公布，7 月25 日当周初请失业金人数增至143.4 万人，前一周为142.2 万人，当周续请失业金人数为1,701.8 万人，该数据暗示美国经济复苏已然迟滞。基本面来看，中美紧张关系打击了风险情绪，欧美再推刺激性救市计划，美元持续走弱至两年低点；全球央行的降息及对市场进行大量流动性注入等措施，令全球黄金ETF 上半年的总流入达到了734 吨的纪录新高；全球新冠确诊病例数持续激增，进一步增强了黄金的吸引力。金银有望保持强势，但人民币继续走强或抑制国内金价涨幅，工业复苏需求进一步推升白银涨幅。7 月30 日，国内沪金、沪银2012 合约结束“八连阳”，出现调整，建议前期多单注意止盈操作；同时金银比继续修复，关注拐点。

    　　股指 做多主线并不突出 持续机会仍需耐心

    　　【盘面综述】

    　　周四市场震荡调整，沪指小幅高开后窄幅整理。创业板指数高开后小幅整理，午后震荡走弱，两市成交额再次突破万亿元关口，截止收盘，沪指下跌0.23%报收在3286.82 点。创业板指数下跌0.86%。盘面看，行业涨少跌多，休闲服务行业表现不俗，涨幅超2%领涨行业，建筑材料、电气设备、农林牧渔行业涨幅居前。

    　　周四欧美股市多数下挫，道指跌逾220 点，纳指涨0.43%，标普500 指数跌0.37%。欧股全线走低，德国DAX 指数跌3.45%。【分析逻辑】北向资金全天净卖出63.38 亿元；其中深股通近两日波动剧烈，今日净卖出47.63 亿元，上个交易日净买入超73 亿。周三强势大涨之后，市场未能延续升势，呈现出震荡调整态势。从近日盘面看，虽然市场情绪有所修复，但反弹主线并不突出，盘面热点比较散乱，且持续性不强，缺乏能够带动人气的领涨板块。此外，尽管成交额连续两日突破万亿元，但较前期水平仍有一定的不足，后续持续性如何仍有待观察。短线看，市场仍有震荡反复。

    　　【操作建议】三大指数遇阻前期成交密集区小幅回落，北向资金再度流出。今天周五或延续弱势格局，反弹单边多单做好仓位管理。IC 和IH 的套利组合等待回调3100 点上方再次参与机会（周区间3031-3274.8），注意滚动操作。

    　　【风险因子】1）外部市场影响，2）地缘政治因素。

    　　国债

    　　随着股市冲高乏力，债市情绪趋于平稳，国债期货窄幅震荡多数小幅收跌，10 年期主力合约跌0.08%，5 年期主力合约跌0.01%，2 年期主力合约涨0.01%。银行间主要利率债收益率窄幅波动小幅上行1bp 左右；银行间资金面宽松，隔夜利率小幅下行至1.4%关口下方。尽管短期市场暂时走稳，但地方债供给忧虑的压制仍在，加之股市整体强势还未逆转，债市亦难有明显走强机会，料维持小幅震荡态势。

    　　沪深300期权

    　　7 月30 日沪深300 指数高开试探4700 点未果后震荡回落，成交量萎缩，最终收盘于4656.15，下跌0.49%。北上资金净流出63.38 亿元，两市连续两日成交额破上万亿。股指IF 期货加权指数减仓缩量下跌，期现基差、当月和近月合约价差扩大。三个交易所期权日成交量萎缩，除深交所外期权持仓量PCR 上升，三个交易所期权成交量PCR 上升，加权波动率盘上升。虽然两市成交额仍在万亿，但北上资金流出，目前仍对市场以震荡看待。继续持有卖出IO2008C4800 合约，指数上破4730 买多股指期货IF 对冲或及时止损，下方关注沪深300 指数在4350-4400 区域的支撑。如市场量能未能持续放大，仍逢高做空波动率，做好Delta 对冲和升波时风险对冲。