通信设备Ⅲ专题报告：北三最后一颗星入网 全球开通仪式举行

　　北斗国之重器，自主可控典范2020 年6 月底，北斗三号系统全面建成。近日北三第55 颗卫星完成了在轨测试、入网评估等工作，正式入网。北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式于7 月31 日在人民大会堂举行。卫星导航在国防安全、经济建设、社会生活中具有不可或缺性，无论从国家安全或者经济角度，拥有自主独立的卫星导航定位系统为重中之重。

    追溯历史，北斗板块营收稳步提升

    　　北斗板块公司卫星导航相关业务收入2014 到2018 年CAGR 为22%，其中华测导航的CAGR 高达34%。2019 年主要受合众思壮现金流紧缺影响业务开拓，行业营收增速放缓。传统RTK、GIS 设备与国家基建的关联度较高，我们预计今年在基建投资增长推动下，北斗厂商有望深度受益。近年来受军改和高精度GNSS 价格战，2014-2018 年行业业绩期间CAGR 为7.96%。而2019 年主要由于相关上市公司计提大量减值损失，行业录得亏损。另外，卫星导航营收规模较小，占公司整体营收比例低。随着北斗三号覆盖全球，未来军用市场放量、民用空间打开、海外市场开拓，国内卫星导航公司有望提升全球份额，迎来高速增长期。

    北斗成长空间来自于哪里？

    　　军用市场，我们认为特殊机构或于下半年小批量采购北三设备，明年开启规模采购。当前北斗装备渗透率仍较低，叠加北二到北三终端替换和新型武器推出，预计北三时期，特殊机构订单或将大幅增长。为摆脱单一依赖GPS 及提升性能，双模或者多模形式或将成全球主流，打开北斗海外市场空间。民用市场，5G 正式商用，自动驾驶加速驶来，“5G+北斗”进一步打开北斗市场空间。卫星导航市场相对细分，全球布局或为北斗公司成长的必经之路，2018 年北斗核心公司合计营收和业绩远低于天宝一家公司收入和业绩水平。当前天宝产品已输出至超过150 个国家，国际化发展值得国内企业学习。

    投资建议

    　　北斗三号系统建成暨开通仪式于7 月31 日在人民大会堂举行。北斗实现全球覆盖，对于军用和民用市场都是从0 到1 的突破。军用市场，特殊机构需求确定性强，双模或者多模形式或成主流。民用市场，北斗有望凭借性能和成本优势，率先突破“一带一路”

    　　沿线区域。重点推荐北斗军工龙头海格通信、民用龙头华测导航以及相关北斗厂商。

    　　风险提示

    　　1. 海外拓展不及预期；

    　　2. 民用应用拓展不及预期。