汽车行业8月展望:汽车消费持续修复 货车产销领跑行业

类别:行业 机构:山西证券股份有限公司 研究员:张湃 日期:2020-08-01

市场回顾

    市场震荡调整。2020 年7 月(截止至2020 年7 月29 日收盘),沪深300 涨跌幅12.37%,创业板涨跌幅13.61%,汽车行业涨跌幅14.00%,中信一级 29 行业排名第9 位。细分行业中摩托车及其他(17.76 %)排行最前,客车(10.34 %)排行最后。概念板块中吉利概念(16.58 %)、智慧停车(14.12 %)排行最前,汽车后市场(6.60 %)、特斯拉行业(6.80 %)排行最后。

    行业回顾

    汽车市场持续修复,产销环比改善。6 月,汽车产销量为232.50、229.97万辆,同比分别增长22.72%、11.83%,较上月+4.38pct、-2.86pct;汽车经销商库存预警指数、库存系数分别为56.80、1.55,前值分别为54.20、1.76。

    乘用车:产销延续同比增长,但销量增速收窄。6 月,乘用车月产销均实现同比正增长,但上年同期区域性加大折扣去库存导致当时乘用车销量基数偏高,销量同比增速较上月收窄,月产销量为179.83、176.36 万辆,同比分别增长12.50%、2.07%,较上月+1.18pct、-5.14pct。

    商用车:货车产销拉动,商用车产销同比大幅增长。6 月,货车及细分车型产销量均同比大幅增长,客车产销环比提升,但销量降幅收窄,商用车月产销量为52.68、53.61 万辆,同比增长77.93%、63.17%。

    新能源汽车:产销同比延续负增长,但环比改善。6 月,新能源汽车产销量为10.20、10.36 万辆,环比增长21.31%、26.82%,同比分别为-24.99%、-21.79%,分别较上月+1.17pct、-10.10pct。

    上市公司销量分化明显,卡车企业增幅较大。整体已基本恢复到去年同期水平,货车为主的企业销量已高于去年同期,汽车回暖趋势明显。具体来看,长安、长城、福田汽车等企业同比销量增幅较大,但仍有部分企业恢复状况较差,例如力帆股份、海马汽车、宇通客车等。预计7 月销量与去年同期基本持平,8 月销量略高于去年同期。

    重要政策整理

    投资建议

    长期来看:

    建议关注以下领域:

    一、市占率持续领先、销售渠道完善的乘用车、重卡整车龙头:①国内汽车行业已经趋于成熟化,行业需求空间有限,优质资产有望借力做大;②技术积累雄厚,车型布局较广,产业链更为布局完善,业绩弹性强,竞争优势。

    二、是附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商:①技术优势领先,议价能力较强,有望实现海外替代;②行业升级空间较大,单车价值量有进一步拉升的空间,为零部件龙头供应商提供了更大的发展空间。

    三、是聚焦新能源汽车,从优质产业链入手,自上而下寻找优质标的,建议关注特斯拉产业链、大众MEB 平台:①利好政策多;②产业潜在需求大、业绩爆发力强;③产业链部分关键节点技术壁垒高、突破难度大,技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模;④优质车型示范效应下,有望加速电动车普及、动力电池为核心的新能源汽车成本下降、相关零部件国产化进程,进而带动产业链受益。

    短期来看:

    行业:一方面,我国经济运行总体复苏态势持续向好,制造业供需两端持续回暖,消费市场继续改善,重大基建项目加快开工,货车产销有望维持高位运行,叠加促销费政策拉动,以及2019 年下半年产销低基数,乘用车市场有望持续复苏。另一方面,目前海外疫情尚未得到有效控制,海外众多整车厂及部分零部件企业停工停产,后续海外疫情存在继续蔓延的可能性,一是可能会对海外整车产业链和汽车消费产生一定程度的负面影响,二是可能为国内部分零部件供应风险加大。此外,国内部分地区疫情出现小幅反复,后续仍然存在因疫情防控形势恶化,加大行业产销压力的可能。

    政策:年初以来的汽车整体刺激消费措施目前已取得较好成效。后续持续推出更多利好燃油车的可能性较小,整体重心或将放置于利好新能源汽车方向。

    市场:预计未来一个月行业将处于缓慢波动上行状态,近期建议关注较为稳定的重卡行业以及销售较好的整车企业、MEB、特斯拉的相关零部件等,如:潍柴动力、中国重汽、长安集团、上汽集团、华域汽车、三花智控、星宇股份。

    风险提示:国内经济增长恢复低于预期;汽车销量不及预期;上游原材料价格大幅波动;海外新冠肺炎疫情持续蔓延。