新宙邦(300037)公司点评:业绩强劲 高端氟化工量利齐升 电解液海外占比提高

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/邹玲玲 日期:2020-07-31

事件: 公司发布2020 年半年报,①20H1 实现营收11.93 亿元,yoy+12.94%;归母净利润2.38 亿元,yoy+77.31%;扣非归母净利润2.2 亿元,yoy+74.12%;单季度看,2020Q2 营收6.72 亿元,yoy+23.63%,扣非归母净利润1.25 亿元,yoy+96.15%。综合毛利率39.84%,同比提升4.23 个PCT;

    多项业务稳健增长,高端氟化工毛利率大幅提升,贡献利润弹性。

    (1)高端氟化工受益疫情,含氟医药中间体高增:公司持续构建氟化工一体化战略,向有机氟化学品价值链的上游延伸,拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代。有机氟化工业务收入3.09 亿,同比+32.68%,其中子公司海斯福营业收入3.2 亿元,净利润1.35 亿元,同比+56%;该业务毛利率提升至63.45%(提升7.14 个PCT),净利率42.27%(提升2 个PCT);未来凭借研发+新产品,客户结构优化,随着产能释放,将有望持续贡献业绩增长。

    (2)电解液海外供货比例提升,销量保持增长:公司作为电解液领军,受益欧洲电动车高增,海外客户供货比例提升超过40%,疫情增加对一次锂电需求,且风电带动超级电容电解液增长;2020 上半年公司电解液产量1.7 万吨(40.6%利用率),在建产能10.4 万吨,达产后将达14.58 万吨。2020H1 电解液收入5.88 亿,同比+8.38%,毛利率回升至29.01%(提升1.52 个pct);其中张家港瀚康添加剂收入0.84 亿,对应净利润886 万(净利率10.6%);我们预计电解液贡献净利润0.5 亿元;

    (3)铝电容器化学品市占率提升下收入增长:2020H1 铝电容器收入2.46 亿,收入同比增加12.87%,在成本上行压力下,通过持续技术创新和降本,毛利率39.33%,同比提升0.59 个pct,维持经营业绩。

    (4)半导体化学品:实现收入0.46 亿元(同比-24.5%),毛利率提升至20.93%(同比+3.10%);主要系对核心产品铜蚀刻液进行了迭代验证,现已恢复正常交付;目前公司产品高纯半导体双氧水、氨水等产品已批量交付国内外半导体终端客户,预计未来该业务放量可期。

    投资建议:公司形成了以电解液和氟化工纵向一体化协同发展,铝电容器化学品稳定增长,半导体化学品逐步拓展的多业务发展布局。考虑高端氟化工毛利率提升,我们调整盈利预测,预计2020-2021 年实现归母净利润4.88/6.43/8.4 亿元(原预测4.41/5.9/7.3 亿元),对应PE 分别为46/38/28 倍,维持买入评级。

    风险提示:客户开拓不及预期、下游需求下滑风险,产能投放不及预期;