沪深300股指期权月报:蓄势震荡 波动尤高

类别:金融工程 机构:国联期货股份有限公司 研究员:黎伟/丁兆君 日期:2020-07-31

  7 月上旬沪深300 指数急速拉涨,同时伴随着期权隐含波动率出现了明显的回升,其中当月看涨平值期权隐含波动率最高达到了54.1%的上市以来历史高位;步入下旬沪深300 指数自高位展开一定回调,当前处于缩量震荡之中,期权隐含波动率也出现了明显回落,当前在31.6%左右,但整体仍处较高的水平。

      从期权市场表现来看,7 月期权成交大增,成交量PCR 值先抑后扬,持仓量PCR 值高位回落,期权市场情绪较为谨慎,投资者对市场仍存分歧。期权持仓上以平值与虚值为主,从行权价持仓量分布来看,沪深300指数分别在4800 与4500 存在一定的压力与支撑。

      展望8 月,在基本面、资金面及技术面的综合考量下,我们认为目前的市场在下有支撑、上有压力中运行,震荡行情短期或仍将持续。当前沪深300 股指期权波动率绝对水平偏高,估值水平亦偏高,从空间上来讲,后续隐含波动率回落的空间远大于继续上涨的空间;从时间上来讲隐含波动率的阶段性回落或将临近,但路径上或有反复,更需要把握好阶段性的节奏。

      基于上述分析,我们建议:

      (1)持股投资者,可以考虑卖出虚值看涨期权来增强收益,建议卖出IO2008-C-4850 合约;

      (2)波动率的投资者,可以考虑做空波动率策略,如构建卖出宽跨式策略,为了尽量避免过大的负Gamma 所带来的风险,建议采用远月合约,如同时卖出IO2009-C-4900 和IO2009-P-4400.