新宙邦(300037):业绩符合预期 有机氟化学品表现亮眼 毛利率大幅提升

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2020-07-31

  投资要点:

    公司发布2020 年半年报:报告期, 公司实现营收11.93 亿元(YoY +12.9%),归母净利润2.38 亿元(YoY +77.3%),扣非后归母净利润2.20 亿元(YoY+74.1%), 业绩落在公司业绩预告中上区间,符合预期。其中Q2 营收6.72 亿元(YoY +23.6%,QoQ+28.9%),归母净利润1.39 万元(YoY +93.1%,QoQ +40.7% )。公司销售毛利率39.8%,同比提升4.2 pct。期间费用率17.8%, 同比减少3.0pct,其中因汇兑收益和利息费用减少财务费用同比减少951 万元。公司扣非前后归母净利润差距主要系当期1471 万元政府补助所致。

    有机氟化学品表现亮眼,锂电池化学品等下半年有望提速。随着海斯福新产能投放带来业绩增量,叠加疫情影响下公司含氟医药中间体、含氟表面活性剂等需求提升,公司有机氟化学品表现亮眼,报告期实现营收3.09 亿元,同比增长32.7%。同时受益于原材料价格的下滑(六氟丙烯均价同比下滑近30%),公司有机氟化学品毛利率63.5%,同比提高7.1pct。海斯福实现营收3.20 亿元,同比增长38.1%,净利润1.35 亿元,同比增长56.5%。

      有机氟化学品已成为公司主要盈利来源,伴随着有机氟化学品在医药、电子、日化等需求领域的快速增长,公司持续研发投入下,不断优化产品、客户结构,该项业务有望继续保持高增长。电池化学品业务方面,随着欧洲电动车补贴政策的加码,欧美新能源汽车市场在上半年取得快速发展,海外市场较好的对冲掉国内新能源汽车产销下滑的不利影响,公司电池化学品实现营收5.88 亿元,同比增长8.4%,毛利率29.0%,同比提高1.5pct。下半年随着国内新能源汽车市场回暖,公司锂电池化学品业务增速有望提速。公司电容器化学品通过不断创新升级,市场份额继续提升,报告期实现营收2.46 亿元,同比增长12.9%,毛利率稳定在39.3%。公司半导体化学品核心产品铜蚀刻液在上半年因进行迭代验证,该项业务收入4.63 亿元,同比下滑24.3%,随着销售的恢复,叠加公司高纯双氧水、氨水等产品在客户端的有序推进,半导体化学品有望成为公司又一增长极。

    定增加码主业,项目有序推进保障长期成长。上半年公司完成非公开发行,募资11.4 亿元,用于建设有机氟化学品、锂电池化学品、半导体化学品相关项目及补充流动资金。主要包括海德福1.5 万吨高性能氟材料项目一期(主要产品为四氟乙烯、六氟丙烯、聚四氟乙烯、可熔性聚四氟乙烯、全氟磺酸树脂、氢氟醚、四氟磺内酯等);惠州宙邦三期项目(5.4 万吨DMC,联产2.1 万吨乙二醇);荆门锂电池材料及半导体化学品项目一期(2 万吨电解液产能)。根据公司半年报显示,惠州宙邦三期项目进度90%,其余各项目也正有序推进,公司持续加码含氟化学品、锂电池化学品及半导体化学品三大核心主业,未来有望进一步巩固扩大行业优势,保障长期成长。

    投资建议:维持“增持”评级,维持盈利预测,预计2020-22 年归母净利润4.59、6.22、7.62 亿元,PE 50X、37X、30X。

    风险提示:新能源汽车产销量不达预期,新项目建设及客户开拓不达预期。