孚能科技(688567):厚积薄发 扶摇直上

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/胡洋 日期:2020-07-31

产业:新能源汽车大势所趋。1)国内终端重塑:新能源汽车在C 端打开市场,产业发展进入以C 端为主导的新阶段。2)全球电动化趋势加速:欧美加码电动车,海外车企量产周期开启,供需共振,全球电动化势不可挡。

    行业:电芯作为产业链核心,战略地位凸显,欧美主机厂电动化转型需依托国内电芯及材料。电芯占据电动车成本20%-40%,但主机厂目前尚无保证自供电芯能力,意味着电池重要而其掌控力度弱。电芯环节占据产业链核心地位。欧美主机厂依然占据一定优势,但欧美没有相匹配的电池供应链,全球电芯厂集中于中日韩;对于欧美主机厂而言,电动化转型中尤其需依托中国电池及材料。

    公司:孚能科技专注软包,软包渗透率将持续提升;在戴姆勒背书下,公司将厚积薄发。孚能专注软包路线,软包相对安全且能量密度高,随大众MEB、奔驰等配套软包电池车型在明年起上量,软包渗透率提升是必然。孚能专注研发,2018 年击败LG、宁德时代等对手拿下戴姆勒千亿元订单证明自身实力。2018 年公司增资64 亿元+2020 年IPO 募资34 亿元,产能迅速提升,规模优势将进一步体现。奔驰背书,放量在即,且国内广汽、北汽等车企布局完善,孚能崛起正当时。

    盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022 年电池出货分别为3.2、8.5、15.1GWh:分别实现营收31.0、76.2、129.7 亿元,营收增速分别为26.7%、145.6%、70.2%;分别实现归母净利润0.52、3.41、9.26 亿元,净利增速分别为-60.4%、557.0%、172.5%;对应PE 分别为557、85、31 倍。公司正在厚积薄发之时,将持续保持确定性高增长,扶摇直上,成长为全球动力电池领域重要供应商。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:全球新能源汽车销量不及预期,戴姆勒订单不及预期