万盛股份(603010):剥离亏损子公司 加码化工新材料

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰/王栋 日期:2020-07-31

7月30日,公司与山东省潍坊滨海经济技术开发区管委会签署了《功能性新材料一体化生产项目合同书》,拟投资新建功能性新材料一体化项目,项目总用地面积约600 亩。主要包括7 万吨三氯氧磷、12 万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2 万吨高端环氧树脂及助剂、2 万吨表面活性剂,共计23 万吨新材料助剂。项目总投资21 亿元,一期投资14 亿元,建设周期36 个月;二期投资7 亿元,建设周期12 个月。

    剥离亏损子公司,卸下包袱轻装前行。公司拟向董事长高献国先生转让控股子公司显微电子59%的股权,转让价格为2065 万元。公司在2018 年9 月设立显微电子,主营业务为芯片设计。显微电子成立时间短,尚没有形成规模销售,一直处于亏损状态,严重拖累了上市公司的经营业绩。此次剥离亏损子公司将有效改善公司的经营业绩,同时将有利于公司聚焦化工主业。

    阻燃剂量价齐升。在年中2 万吨BDP 产能投产后,公司阻燃剂产能达到11.5 万吨。欧盟无卤化持续推进,新能车等带动工程塑料阻燃剂用量提升,主要品种BDP 供给有限,价格维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业,行业TCPP 的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP 约6 万吨预计将于2020 年底关停,此次若关停将大幅收紧TCPP供给,又是一个预期能涨价的品种。此次公司拟新增7 万吨三氯氧磷,向上游拓展,同时新增12 万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂,在现有产能基础上翻倍增长,加强公司在磷系阻燃剂行业的优势地位。

    叔胺供应紧张,大伟业绩有望超预期。子公司大伟拥有1.5 万吨叔胺产能,受益于工业以医疗、民用消毒需求大增,近期产品供不应求出现涨价,预计整体涨价持续。公司明年一季度将再投2.5 万吨叔胺产能,此次再规划2 万吨表面活性剂产能,公司胺助剂板块业绩增长或将超我们此前预期。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022 年实现归母净利润为2.60/3.40/4.43 亿元,对应PE 为21/16/12x,重申“买入”评级。

    风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。