汤臣倍健(300146):Q2环比加速明显 线上及境外业务高增

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2020-07-31

  事件:公司公布2020 年中报,2020H1 公司实现营业收入31.25 亿元,同比增长5.23%;实现归母净利润9.62 亿元,同比增长10.96%。

      2020Q2 实现营业收入4.27 亿元,同比增长16.55%;实现归母净利润4.27 亿元,同比增长15.66%。

      点评:主品牌和健力多增长稳健,线上和海外业务增长较快。1)境内业务:主品牌实现收入18.22 亿元,同比下降1.81%;健力多实现收入6.58 亿元,同比增长1.79%;Life-Space 国内产品实现收入0.88亿元。分渠道来看,线下渠道收入占比78.58%,同比下降4.35%;疫情推动线上渠道收入同比增长46.83%。2)境外业务:LSG 实现收入3.04 亿元,同比增长12.73%,分部间抵消后同比增长26.23%。

      毛利率小幅下降,费用率大幅改善。2020H1 年公司毛利率同比下降2.52 pct 至65.49%。2020H1 期间费用率同比下降9.27pct 至24.13%,其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为17.05%/ 7.33%/ -0.25%,同比下降8 pct/ 0.70 pct/ 0.57 pct。销售费用下降主要由于市场投放费用减少,财务费用下降系贷款偿还后利息费用减少所致。

      4+2+1 多产品齐头并进,经销商裂变稳步推进。国内LS 益生菌和健视佳于3 月开始铺货,并加大LS 益生菌渠道覆盖力度和终端推广,在五大重点省份进行重点推广健视佳,但疫情因素导致其铺货进度放缓。LS在澳洲市场龙头地位稳固,受疫情影响澳洲本地市场受到一定冲击,通过开拓新的电商平台贡献增量。好健时新推出的肠道非处方药品于2 月份上市,切入肠胃健康领域新赛道。

      盈利预测:海外业务增长较快,Q2 恢复好于预期,上调盈利预测。

      预计2020-2022 年EPS 为0.84、1.02、1.22 元,对应PE 分别为26X、21X、18X,给予“买入”评级。

      风险提示:产品推广不及预期,商誉减值风险,行业竞争加剧