新希望(000876):生猪养殖项目持续扩张 看好公司高成长前景

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬 日期:2020-07-31

  公司近况

      新希望发布公告:公司拟建设江苏宿迁等17 个生猪养殖项目,投资总额53.71 亿元,其中,固定资产投资31.99 亿元,生物性资产和流动资金投资21.71 亿元。

      评论

      生猪养殖项目扩张,看好公司高成长性:1)此次新建猪场项目覆盖12 省或直辖市,包括江苏、河南、山东、四川、重庆等,涉及生猪养殖产能共400 万头。同时,新建猪场项目自本年7~8 月开始筹备,且从建设进度看,其中77.5%的产能有望于2020 年底竣工并进猪,其余将于1Q21 完工;2)如新建猪场项目顺利投产,公司饲料业务或从中受益,饲料年销量有望增加121 万吨。整体看,我们认为公司持续新建生猪养殖项目,将促进出栏量增加及饲料业务协同,并增强公司成长性及竞争优势。

      猪价景气度延续,养殖利润有较强保证:1)价格端,7 月至今猪价表现较好,全国22 省市生猪均价环比+13.0%至37.1 元/千克,我们认为这源于行业供给偏紧,且近期南方洪涝令生猪运输、投苗放缓。向前看,我们判断2H20 行业景气度有望持续,因三元母猪令繁育效率偏低、非洲猪瘟扰动,同时新冠疫情或令猪肉进口受阻,也边际利好猪价。2)成本端,公司完全成本处于业内较低水平,我们估算6 月自产仔猪育肥成本约14 元/千克(不含开办费用)。随自育肥占比增加、自繁母猪效率改善、疫情防控加强等,我们预计公司完全成本在长期有下降空间。整体看,较高猪价叠加低成本,本年公司养殖盈利向好。

      产能高增长,支撑出栏量加速释放:从产能情况看,我们估算6月底公司母猪存栏约80 万头,其中能繁、后备母猪约50、30 万头。而随2H20 猪场投产节奏加快,我们预计本年底母猪存栏超120 万头,其中能繁母猪超100 万头,从而支撑未来出栏量高增长。同时,结合公司2Q20 以来出栏量月环比保持正增长,我们判断2H20 起出栏量加速释放,我们预计2020 年出栏量达800 万头,2021 年有望达1500~1800 万头,且出栏量存在超预期机会。

      估值建议

      当前股价对应2020/21 年9/11 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测152.80/124.75 亿元及目标价40.0 元不变,对应2020/21年11/14 倍P/E,+22%空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      生猪出栏量不及预期;原料价格波动;动物疫情风险。