健盛集团(603558):海外疫情拉低收入 静待Q3复苏拐点出现

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅/方榕佳/丁凡 日期:2020-07-31

  本报告导读:

      受海外疫情影响公司上半年业绩承压。二季度以来下游客户逐步恢复下单,国内产能利用率攀升,国外饱和运行,预计Q3 将有所回暖,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级 :考虑到海外疫情影响,下调公司2020-2022 年EPS至0.46(-0.26)/0.65(-0.31)/0.86(-0.29)元,参考可比同业给予公司2021 年17 倍PE,下调目标价至11.05 元(原12.23 元)。

      疫情影响收入承压,毛利率下行。公司上半年实现收入7.28 亿,同减11.95%,归母净利润5508 万元,同比下降61.72%,业绩符合预期。

      公司销售毛利率为21.17%,同比下滑7.55pct,一方面系盈利较高的无缝内衣占比下降,另外一方面受疫情影响客户阶段性降价,棉袜和无缝内衣自身毛利率下行。

      棉袜稳定无缝内衣销售下滑,加大新客户开拓力度。二季度以来,新冠疫情在全球扩散,尤其是海外疫情形势严峻,严重影响终端服装销售。公司海外订单大幅取消或者推迟,导致Q2 收入降幅有所扩大。

      分产品看,H1 棉袜实现收入5.28 亿,同比基本持平,无缝内衣销售2.00 亿,同比下降33%。面对疫情公司积极开拓新客户,尤其是加大无缝业务重点客户开发力度。

      客户逐步恢复下单,经营拐点出现。伴随海外疫情逐步得到控制,服装消费复苏,终端客户恢复下单,经营拐点出现。国内产能利用率逐步爬坡,海外产能接近饱和运行。公司拓展的新客户合作意愿强烈。

      考虑到生产周期,后续增加的订单将体现在下半年的收入中。半年报数据出炉,靴子落地,利空出尽,静待Q3 复苏。

      风险提示:全球疫情影响销售,海外产能投放低于预期,汇率风险。