2020年8月投资策略:中美关系不确定性加大 侧重关注“内循环”主线

类别:策略 机构:国融证券股份有限公司 研究员:贾俊超/张志刚 日期:2020-07-30

  行情回顾与前瞻

      7 月A 股“牛市”气息渐浓,军工有色建材等涨幅靠前,后半月科技股回调幅度较大。我们7 月配置组合上涨11.85%,全年整体相对沪深300 实现超额收益高达15.19%。7 月A 股出现了明显的上涨行情,虽然下旬有所回调,但整体表现仍很强劲。其中军工、有色、建材等行业涨幅较高,而由于中美关系恶化,科技在7 月后半月调整幅度较大。7 月我们行业配置组合收益率为11.85%,与沪深300 收益率基本持平。其中,重点配置的光伏、证券、食品饮料等行业超额收益显著,涨幅分别为21.1%、17.循环”方向,也是较好的配置方向;另外,部分消费、医药、券商等行业长期逻辑通顺,配置价值仍存。

      行业最新动态/观点

      大消费行业:重视行业消费改善,关注汽车及家电/家居。从长期来看,在“经济内循环”的背景下,未来我国消费端将成为主要发力点,消费行业有望充分受益。从短期的高频数据看,二季度以来,我国消费回暖十分显著,包括汽车、家电、食品等行业,环比均在逐渐回暖,后续行业复苏确定性较强,而且短期的国际摩擦风险,也将大幅提升消费行业的避险价值。从行业的配置层面,我们认为8 月的消费行业的各细分领域表现可能会存在分化:当前可选消费持续复苏,龙头性价比突出,建议关注地产后周期的家电、家居以及汽车链等。

      TMT 行业:寻找风险下的高确定性,苹果链光伏军工仍可持续关注。由于中美关系有着诸多不确定性,并且此前科技行业整体涨幅相对过大,因此可能面临一定的调整需求。但是整体看,虽然下半年iPhone 新机出货有所推迟,但下游需求确定性强,预计三季度后半段iPhone 订单开始拉货,带来景气度提升。

      电子中的苹果产业链仍然是较为确定的投资方向。光伏下游景气度较高,国内需求确定性强,需要重点关注。另外军工成长不受经济影响,在中美摩擦升级大背景下,重要性提升,混改与重组也为行业带来提振。

      医药行业:新冠疫苗叠加各种带量采购,继续深挖结构性投资机会。全球新冠疫情还处于第一次爆发中,整体来看,疫情防控不会一蹴而就,反反复复预计是常态,医药也将持续高热度。

      虽然当前医药板块估值处于高位、整体回撤风险偏大;但医药高估值基本是常态,靠后续业绩增长可以消化掉一部分估值,实际估值并没那么高。整体来讲,医药兼备“消费”和“科技”

      双属性;在当前时点,仍具有一定配置价值。短期重点推荐以下几条主线:a)疫苗;b)血液制品;c)高值耗材;d)医药消费品;e)第三批全国带量采购相关企业。中长期,带量采购是政策主旋律,创新是医药行业不变的主题,持续看好创新药械、服务创新产业链的的CXO 龙头企业。

      大金融行业:稳增长预期下政策红利释放,金融行业有望受益。

      七月初在牛市预期推动、以及板块估值处于历史地位的背景下,券商板块迅速上涨。展望后市,稳增长下政策宽松仍是今年主旋律,流动性仍将保持合理充裕,金融行业始终受益。资本市场改革红利不断,包括出台创业板相关四部规章和八项主要规则,为改革后平稳运行奠定基石;加速推进新三板改革,分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立等,长期红利逐步释放,券商充分受益,可考虑左侧布局。另外保险行业资负两端改善明显,有望受益。

      周期行业:宏观经济复苏持续,估值相对偏低。周期行业受益于国内及全球经济的持续复苏,基本面具有一定支撑。另外,相比于消费以及科技行业,周期行业的估值相对偏低,配置价值凸显。目前来看,相对较好的行业包括有色金属、建材以及工程机械等,可适当增加关注。

      风险提示

      风险提示:国内宏观政策宽松不及预期;中美摩擦实质性加剧;海外疫情引发全球衰退超预期。