化学纤维行业深度：行业格局持续优化 涤纶长丝需求有望回暖

市场集中度提升，涤纶长丝行业格局持续优化。国内化学纤维固定资产支出持续下降，未来三年，涤纶长丝产能增速明显放缓。但行业龙头企业为巩固市场竞争优势地位，持续扩张产能，使得行业集中度持续提升，行业格局优化。据百川盈孚数据，2020 年涤纶长丝行业新增产能525 万吨，其中行业产能规模排名前五位企业新增产能380 万吨，占新增产能的比重为72.38%，涤纶长丝新增产能的增长主要来自行业龙头企业。

    原料端集中扩产，聚酯环节有望受益。2020-2022 年，PTA行业将开启第二轮集中扩产潮。据生意社统计数据，2020 年PTA 新增产能预计将达到1,720万吨，增幅为33.4%；2020-2022年，国内PTA 新增产能将达到3,180 万吨。乙二醇方面，据百川盈孚统计数据，2020 年-2022 年期间，我国乙二醇新增产能将分别高达519 万吨、695 万吨和650 万吨，产能增幅分别为47.35%、43.06%和28.13%。原料端的扩产，将使得产业利润向聚酯环节转移。

    纺织服装消费有望回暖，涤纶行业拐点或来临。当前，纺织服装消费处于传统淡季，下游织造企业开工率下降，压力向聚酯环节传导，聚酯企业平均毛利处于亏损状态，中小涤纶长丝企业有望减产。后期，随着传统金九银十旺季的到来，终端纺织服装消费有望回暖，涤纶长丝行业或将迎来行业拐点。

    投资建议：涤纶长丝龙头企业集中扩产，带动行业集中度持续提升，行业格局持续优化。未来三年，涤纶长丝产能增速放缓，但原料端的PTA、MEG 迎来新一轮的产能增长高峰，产业利润有望向涤纶行业转移，行业龙头公司有望充分受益。从短周期来看，终端纺织服装消费需求有望逐步回暖，涤纶企业的加工利润有望得到修复。建议关注行业龙头企业桐昆股份（601233.SH）、恒逸石化（000703.SZ）和新凤鸣（603225.SH）。

    风险提示：终端纺织服装需求恢复不及预期；原油价格大幅下跌；原料端投产不及预期。