深信服(300454)：岂止是超融合

本报告导读：

    公司是云计算超融合龙头，软件定义的技术下，产品矩阵不断裂变，适用场景和范围不断拓宽，同时把握细分的企业级腰部市场，并有望持续受益国产化趋势。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价至246.50元。公司作为云计算龙头，产品不断快速迭代及裂变，且受国产化替代的催化，但疫情会对行业整体景气度产生负面影响。考虑到疫情对下游客户需求的负面影响，调整公司2020-2022 年EPS 分别为2.08、3.08（-0.24）、3.98（-0.96）元。采用PE 估值法，考虑到其成长性，给予2021 年80 倍PE，上调目标价至246.50 元，维持“增持”评级。

    公司是超融合龙头，深耕虚拟化KVM。深信服从2013 年开拓超融合初期，一直在深耕KVM 计算虚拟化，去保障承载业务的高可靠性、高可用性。也是X86 计算虚拟化魔力现象中，唯二入围的国产厂家。

    产品不断裂变，把握细分市场竞争优势。公司从原先的超融合逐渐演进为基于超融合的完整且灵活的云平台，具备六大核心能力，面对更广阔的适用场景。不止是超融合，公司也将软件定义思想裂变在其他数据中心产品上，产品矩阵不断拓宽。云计算市场是分层的，公司产品较巨头竞品更为轻量、灵活，专门瞄准企业级客户。

    借力信创东风，适配国产化生态。云平台可以同时支持x86 和ARM双重服务器架构，为用户提供更优质、开放的云数据中心基础设施方案。同时，该架构还适配丰富的国产化生态环境。

    风险提示：行业竞争加剧；经济周期的影响