中信证券(600030)增资境外子公司点评：先发优势突出 境外业务发展可期

事件

    7 月23 日，中信证券公告，拟对中信证券国际现金增资不超过15 亿美元，第一批实缴不超过3 亿美元。

    点评

    中信证券国际为中信证券的全资子公司，实收资本651,605 万港元，截至2019 年末，总资产约合人民币1179.16 亿元，在香港拥有4 家分行，旗下公司业务较为全面，主要优势业务为机构经纪业务、投行业务。

    2019 年实现营收约41.48 亿元人民币，净利润约-9556万元人民币。

    对境外公司的增资与业务布局较早：中信证券致力于成为“国内领先、国际一流”的中国投资银行，公司业绩在国内券商中保持首位，境外业务整合基本完成，目前境外主要发展亚太地区，实施全球一体化垂直管理。2013 年，中信证券收购里昂证券（CLSA）以扩展其国际业务。2016 年，中信证券国际与中信里昂证券实现业务一体化，此后中信里昂为中信证券唯一境外业务品牌，分支机构遍及英、美、澳、东南亚等15 个国家和地区。

    2007 年公司向中信证券国际增资，用于合并整合公司跨境投资银行、证券和期货业务；2008 年中信证券完成对中信证券国际的全资收购，并再次增资，主要用于开拓资产管理业务；最近一次增资是在2012 年，增资金额3.56 亿美元，近年公司主要通过借款方式对中信证券国际进行资金支持。

    近年来中信证券境外业务收入有所下滑：近年来大型券商加速布局海外业务，目前获准试点开展跨境业务券商数量已达10 家，多家券商进行境外子公司增资或收购境外证券公司，2019 年大型券商境外业务收入增长近40%。 但自2017 年以来，中信证券境外业务收入整体呈下降态势，2019 年同比下滑8.44%，与大型券商近40%增长相背。近两年中信证券境外业务收入规模降至第二位，2019 年海通证券境外业务收入89.93 亿元，明显高于中信证券的49.9 亿元。海通证券境外业务发展较为激进，2019 年海通证券在IPO 和股权融资项目均位列香港全体投行第一。

    顺应战略定位与行业竞争压力下，公司加大增资规模。

    2018 年12 月，公司董事会决议同意增资9.16 亿美元，此次则大幅上调增资规模，拟现金增资不超过15 亿美元，投资金额相较以往显著增加。中信证券对国际化布局的提速，符合战略定位，也是在行业境外业务快速发展下，强化境外业务布局，增强盈利能力和跨境服务能力，巩固行业领先地位。投行业务、经纪业务是当前行业境外市场业务的主要收入来源，中信证券接下来可能会重点拓展跨境投行业务、机构经纪业务及发展FICC 业务。

    投资建议

    中信证券境外业务拥有先发优势，业务整合时间早，布局较为全面。此次较大规模增资有望实现业务规模扩张，拉升业绩。今年4 月，先锋领航亚洲区前总裁林晓东加入中信证券，任中信里昂副董事长，或将推动中信证券境外业务布局优化、发展跨境战略合作，值得关注。

    风险提示宏观经济不达预期；权益市场波动加大；国内外疫情进一步恶化。