生益科技(600183)公司点评：中报业绩强劲 5G景气催化高端产品占比提升

公司中报业绩符合预期，Q2 边际改善

    公司发布20H1 业绩快报，营收及净利同比增超30%：报告期内公司实现营收68.79 亿元，同比增15.16%；实现归母净利润8.27 亿元，同比增31.49%，扣非后归母净利为8.29 亿元，同比增40.07%。

    公司20Q2 业绩持续边际改善：经测算，20Q2 实现营收38.07 亿元，同比增17.57%、环比增23.93%，实现归母净利4.88 亿元，同比增28.32%、环比增43.72%，扣非后归母净利为4.86 亿元，同比增32.17%、环比增41.91%。

    强劲业绩主要源自5G 景气带来量价齐升

    公司业绩强势增长的原因：1）5G 加速对公司PCB 业务的催化。子公司生益电子抓住全球5G 加速商用的时机，促进技术提升和产能优化，实现产品的量价齐升；2）通信景气拉动公司高频高速覆铜板出货比例的提升，毛利率得以改善；3）江西生益新产能释放、陕西生益覆铜板销量提升；4）可转债转股，使得利息费用减少等。

    高频/高速业务进入高景气，Q3 及全年业绩有望稳步增长20H1 受疫情影响，全球5G 接入网侧建设启动有一定延迟；如今随着疫情防控常态化，5G 基站端建设有望加速启动，以实现预定全年目标，预计Q3 及全年高频/高速PCB 及覆铜板的需求有望迎边际增强。从公司自身供给来看，一方面公司在覆铜板底层配方储备上国内领先、PCB 相关专利业内领先，另一方面江西生益产能准备状况良好。拉长时间维度，公司继5G 接入侧后，有望受益于景气度向下游数通市场、乃至车联网的传导。

    盈利预测及投资建议

    我们预计公司2020-2022 年的收入分别为151.4、179.0、200.8 亿元，归母净利分别为19.69、25.05、30.11 亿元，对应EPS 分别为0.86、1.10 和1.32 元，7 月28 日股价下的PE 分别为32、25、21 倍。公司作为全球领先的覆铜板/PCB厂商，有望深度受益5G 带来的通信、数通市场的高频/高速趋势，我们维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：5G 基站建设进度不及预期、疫情影响使得电子行业需求疲软、汽车行业电子化进展缓慢。