动力源(600405)公司事件点评：供货铁塔5G电源产品 开启5G业务新阶段

　　事件：

    　　近期公司发布公告称，公司在中国铁塔2020 年50A 模块化电源（普通+小型）集约化电商采购项目和2020 年壁挂式开关电源集约化电商采购项目招标中中标并签署采购合同。该合同总价款（含税价）为2.03 亿元，其中50A 模块化电源（普通+小型）（含税价）为人民币1.29 亿元；壁挂式开关电源产品（含税价）为人民币7372 万元。该合同对本年度公司的营收与和净利润产生积极影响。

    　　点评：

    　　深耕电力电子行业，调整产业结构提升竞争力多年来公司致力于电力电子及信息技术相关产品在绿色能源、智慧能源领域的研发和应用。去年以来，面对复杂的国内外环境，公司调整产业架构，聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车三大产业中电能转换与能源利用，以技术创新为驱动，在三大产业领域中为客户提供从产品到整体解决方案以及完整的全生命周期服务。经过一年的调整，公司19 年的主营业务收入保持稳定增长，净利润也保持稳定增长。同时随着国内5G 建设的启动，通信电源行业开始复苏，公司抓住行业复苏机会，一方面加大电源业务布局，积极开拓国内外通信电源市场，电源业务收入持续增长。另一方面公司进一步实施精细化管理，精简组织结构，挖潜增效，加大提升管理和运营效率，使得新能源业务，新能源业务收入取得较快增长。

    　　加快通信电源产品供货，拓展数据中心业务领域相对于4G 网络设备，5G 网络在架构、设备以及器件上有了重大的提升，不仅设备功率需求明显增长，技术性能参数显著提升，而且无线基站数目也将同步增长。预计今年电信运营商基站设备投资超2000 亿以上，相应的通信电源产品需求也将达到一个新高数量。今年以来，以5G 网络建设为领头的新基建大大提升了行业的景气度，通信的行业的需求增长也给公司电源主营业务带来增长契机。公司抓住5G 网络建设对电源设备的大量需求，一方面加强技术研发投入，开发5G 高功率电源产品；另一方着力打造的安徽智能工厂生产基地，大幅提升生产线的自动化程度，进一步增强产品制造能力，同时公司加大对供应链平台、工艺平台的建设，提升供应链响应速度和产品交付能力，积极打造国际化生产制造体系和供应链体系。此次与铁塔公司签订的2.3 亿元电源合同表明公司5G 数据通信产品在通信市场得到成功应用，这也是公司深入参与国内5G 通信建设的良好开端。在一季度开工不足的情况下，公司二季度以来积极复工，追赶订单进度，保证在六月完成底交付了前期签订的电源设备合同，从而保证上半年公司营收稳步增长，利润得到有效恢复。同时公司还积极参与其他运营商的电源集采招标，凭借着公司在业内的技术实力，有望在后续的招标中获得不菲的市场份额。此外5G 网络将带来数据中心建设的提升，未来三年复合增速将达到30%左右，而公司新进开发的IDC 直流电源产品已经开始供货运营商和大型互联网企业数据中心，后续也有望成为新的利润增长点。

    　　加快新能源业务的发展，形成双轮驱动效应

    　　今年以来，新能源车产业经过疫情低谷期，正在处于稳定增长趋势中，特别是特斯拉给整个产业链带来新的动力和希望。前些年公司一直布局的智慧能源产业将到收获阶段，已经研发的新型充电桩、光伏逆变器以及新能源车电控系统获得客户认证后，将快速进入市场，有效提升公司业务水平。特别指出的公司在氢能源电控领域拥有强大的技术实力，氢燃料DC/DC 电源客户覆盖率80%，同时公司新布局的增程式系列产品，以满足未来增程式汽车对系统可控性、经济性的进一步需求，为后续业务的拓展奠定了夯实的基础。其它业务方面，公司的雄安智能光伏车棚等多个智慧能源示范项目成功落地，并取得了良好的社会效应。此外公司传统的EPS 和智能疏散系统产品广泛应用于轨道交通、机场等公共基础设施领域，具体有大兴国际机场、北京地铁、深圳地铁项目等一批重大项目落地。

    　　盈利预测

    　　考虑当前5G 建设提速，通信电源需求将快速释放，公司的电源业务对公司业务的拉动效应显著提升，虽然一季度业绩亏损，但只是短暂影响，并不改变公司业绩已经确立反转的趋势，我们看好公司当前的转型规划以及未来两年的发展势头，同时考虑到今年疫情带来的影响，预计公司未来三年的营收为13 亿、15.61 亿和18.73 亿元，对应的归母净利润为7024 万、1.12 亿和1.57 亿元，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：运营商集采订单不及预期，新能源车业务推进不及预期。