海大集团(002311)公司定期点评报告:业绩表现良好 养殖板块发展迅速

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2020-07-29

公司业绩高速增长。公司2020 年上半年实现营业收入258.86 亿元,同比增长22.89%;归属于上市公司股东净利润11.04 亿元,同比增长63.82%;扣非后归属于上市公司股东净利润11 亿元,同比增长65.99%,对应EPS0.70 元。

    饲料业务增长稳定,禽饲料销量表现优异。2020 上半年饲料销量639 万吨,同比增长19%,饲料毛利润24 亿元,同比增长18%。其中猪饲料销量同比下滑17%,毛利率同比增长3.6%。禽饲料销量同比增长32%,毛利率维持在6%以上。

      水产饲料销量同比增长15%,毛利率维持原有水平。禽饲料受益于公司长期研发积累,以及品牌和规模效应,在2019年禽饲料高增长的基础上继续保持高增速。

    养殖业务初具规模,仍处于高速发展期。2020 上半年公司养殖业务收入24.35 亿元,同比增长101.17%,其中生猪养殖业务实现收入13.4 亿元,同比增长106.47%,水产养殖业务实现收入4.21 亿元,同比增长102.4%,禽产业链业务收入6.74 亿元,同比增长超90%。公司自建猪场,改变原有“公司+农户”的养殖模式,成本得到进一步控制,生猪养殖成活率也得到较大改善。水产方面,公司受益于虾苗和鱼苗方面多年的研究积累,形成了从育种到繁殖过程中相对可控和标准化的管理模式,实现了收入和毛利率的双重增长。

    多重因素影响水产价格。上半年由于疫情影响,消费相对低迷,水产养殖流通和消费处于恢复期,同时又受到新发地事件和最近的大连海鲜公司事件的影响,进口冻品消费需求下降,使得二季度水产价格有所下滑,预计下半年边际改善。

    盈利预测:我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为27.49 亿元、38.80 亿元、42.27 亿元,对应 EPS分别为1.74 元、2.14 元、2.67 元,当前股价对应 PE 分别为34.5/28.1/22.4 倍,首次给予“推荐”评级。

    风险提示:发生重大疫情的风险;生猪、水产等价格不及预期的风险;资本市场系统性风险等。