银行业银行财务系列之四:“看得见”的增值税

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王一川/杨步晗 日期:2020-07-29

  银行财务系列第四篇,聚焦增值税。增值税由于“价外”属性,并不直接列示在财务报表中,叠加常规的银行盈利分析框架也很少涉及此项,因此通常容易被投资者忽视,但实际上增值税因素对银行微观经营行为有着不可忽视的影响。

    “营改增”导致银行实际税负上升,当期收入、利润受损全面实施“营改增”目的在解决重复征税的问题,减轻实体企业税收负担。银行业适用一般增值税率为6%,部分涉农收入适用3%简易税率;征税范围包括贷款服务、直接收费的金融服务以及金融商品转让;分别以全部利息收入、手续费和买卖价差作为应税额;免税范围主要包括部分普惠贷款、政府债券以及金融同业往来利息收入。

      银行业并没有充分享受到“营改增”红利,实际承担的税收反而有所增加:1)实际征收税率相比之前上升,营改增之前银行业缴纳营业税,适用税率为5%,而营改增后银行业缴纳增值税率为6%,即便考虑增值税为价外税,实际税率约5.66%=1-1/(1+6%),亦高于5%;2)可抵扣的进项很少,仅包括部中间业务支出和取得固定资产等,负债成本中占比很大的存款利息支出则不能税前抵扣。

    “营改增”使得银行资产配置明显将“免税”因子纳入考量长期趋势看,银行配置资产时“避税”行为较为明显,以观测的样本银行整体数据为例,2013 年以来整体应税收入占营业收入比例呈现趋势性下降,一定程度上反映出银行进行资产配置时将“增值税”因素纳入考量范畴。尤其是受“营改增”因素冲击的2016-2017年,银行贷款利息收入占比有较为明显的下降。一方面,改征增值税后价税分离,贷款利息收入确认口径发生变化(减少);另一方面,从资产配置比例看,或由于可比因素,相对“平滑”收入增长速率,银行在短期适当减少不免税的贷款配置。

    行业观点及投资建议:万事俱备,静待东风

      1)行业层面,不可否认盈利受困于资产端“质、价”压力全年来看将有所下行,监管层面近期亦强调金融让利实体,短期经营或承压。2)外部层面,我们关注到近期行业底部修复的各项条件,包括利率、信用、经济面均显示积极变化,尤其是PPI 见拐点对企业信用改善意义重大,我们看好银行盈利4 季度迎拐点,考虑到行情启动一般领先盈利拐点,建议关注银行半年报披露窗口期后布局。

      个股继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、平安银行、光大银行、兴业银行。