水泥制造行业简评:重组主题叠加景气好转 加配水泥板块

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/杨光 日期:2020-07-29

  重组主题带动板块性机会,中国建材水泥资产有望整体A股上市。

      天山股份7 月24 日晚发布公告,公司与中国建材正在筹划重大资产重组事项,为推动解决同业竞争问题,公司拟发行股份或支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥板块资产,正在论证标的包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权及中建材投资公司下属的水泥资产,资产范围尚在论证。当晚,祁连山及宁夏建材发布公告,控股股东中国建材拟推动水泥板块的重组整合,本阶段重组方案暂不涉及本公司;中国建材发布公告,为解决附属公司之间同业竞争的问题,公司与附属公司天山水泥签订合作意向书。

      2017 年,中国建筑材料集团和中国中材集团正式合并,因下属8家水泥企业在内蒙古、江苏、安徽、广东等多地存在覆盖市场重叠的问题,当年12 月18 日中国建材出具承诺函,在出具日3 年内运用委托管理、资产重组等方式,稳妥推进业务整合来解决同业竞争问题。2020 年为承诺时间的最后一年,此次资产重组事项的具体方案尚在讨论中,我们预计未来天山股份有望成为中国建材水泥板块在A 股的唯一上市平台,除了此次涉及的5 家水泥企业及1 家投资公司的水泥资产外,后续存在和祁连山、宁夏建材的合作空间。

      雨水减弱行业景气度好转,华东整体出货数据显著提升。

      6 月以来,因华东和华南梅雨天气,水泥行业进入传统销售淡季,全国均价出现下滑,华东均价在7 月初跌穿去年同期水平,华东华南库容比升至高位。但跟踪上周高频数据,我们看到华东水泥数据在出梅后恢复情况超预期,出货率周环比上升近10 个百分点,整体库存水平和水泥价格趋稳。预计后续随着下游赶工需求的集中释放,华东水泥价格有望在8 月下旬迎来恢复性上涨。另外需要关注弹性较大的西北地区,西北水泥均价年初至今单吨涨幅51 元,同比去年涨幅44 元。三季度新基建项目即将落地开工,有力支撑下半年水泥价保持上升通道。

      全年水泥需求量确定性高,板块估值处于低位。

      全国1-6 月累计水泥产量9.9 亿吨,同比下降4.8%,其中二季度4、5、6 月份水泥产量同比增速分别为3.8%、8.6%、8.4%,单月产量创下历史新高。全年基建稳增长地位明确,地产投资韧性较强,中性判断2020 年水泥需求量同比增长3.79%。水泥板块动态市盈率为10 倍,估值仍处低位,具备配置优势。

      推荐标的:海螺水泥、上峰水泥、祁连山、宁夏建材风险提示:重组事项存在较大不确定性,雨水天气不确定性