中科创达(300496)公司跟踪研究报告:三大业务发展迅速 车载智能产品持续丰富

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰 日期:2020-07-28

20H1 归母净利润大超预期,三大业务发展迅速。此前,公司发布20H1业绩预告,我们分析,公司业绩超预期的主要原因或包括:1.随着更多5G 手机新机型的推出,公司智能终端业务收入增速或有提升;2.智能汽车业务高速发展,收入高速增长,且该业务综合毛利率有一定提升;3.物联网下游各类产品出货量增加,收入增加,毛利率有所改善。

    公司发布座舱视觉DMS 产品解决方案,车载领域产品进一步丰富。据公司官微,公司于近期发布了全新座舱视觉DMS 产品解决方案。我们认为,该方案的推出一方面反映了公司在智能汽车平台及AI 智能视觉领域突出的技术优势,另一方面随着产品线的进一步丰富,公司产品单车价值有望实现进一步提升,从而推动智能汽车业务的高速成长。

    未来3-4 年是车载智能软件业务渗透率大幅提升的阶段,上调公司盈利预期。公司20H1 业绩超预期或在一定程度上符合我们此前的分析逻辑:2018~2020 年是各类边际效应突出的新业务陆续实现从0 到1的突破并进入渗透率大幅提升从1 到N 的阶段。随着车载智能软件渗透率大幅提升,公司业务迅速成长,盈利能力不断加强。因此,我们上调公司未来3 年归母净利润预期分别至3.56 亿、4.95 亿、6.81 亿。

    预计20 年EPS 为0.88 元/股。考虑三大类业务不同的商业模式、盈利能力、成长速度及下游市场空间,我们认为,分部估值法更能合理评估公司合理价值。综合分部估值结果,预计公司20 年合理价值约395.0 亿,以最新股本数计算,对应合理价值为98.13 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示。2 至3 个季度后如果下游环境变化仍会影响消费预期,则终端公司和智能网联(IoT)等可能稍许减少机型和物联网产品的推出;2021 年应有较多汽车客户进入出货阶段,下游需求的变化对royalty收入开始产生影响。