新冠疫情与金融危机对宏观经济冲击的比较分析之二：美中欧经济政策差异性

　　观点摘要

    　　面 对新冠疫情冲击，美中欧三大经济体的应对政策措施体现出较大差异性，而且与各自应对2007/09 年金融危机的政策组合也有所不同。

    　　我们在本专题报告中从宏观经济背景、社会经济结构、地缘政治风险和新冠疫情发展等四方面分析美中欧应对新冠疫情政策措施的横向及纵向差异性。

    　　美国应对新冠疫情的措施体现出快且狠的特点，无论是出台财政货币政策的速度还是规模都比应对2007/09 年金融危机有了大幅度的提高。除了新冠疫情对美国社会经济的巨大冲击外主要有三点原因：1、今年是美国总统大选之年，国共两党均欲通过大规模刺激政策来讨好选民；2、新冠疫情发展的不确定很高，国共两党都不愿意承担万一救助力度不够被选民痛骂的后果，因此倾向于宁滥勿缺；3、美国总统特朗普持续对美联储和鲍威尔施加宽松压力，美联储主席鲍威尔的脆弱性格已经在2019 年中体现无遗，今年遇上新冠疫情更有借口去顺从特朗普。美国的宏观杠杆率和央行资产负债表规模快速上升，必将影响到美国金融系统性风险和经济长期潜在增速；这也说明了不论2020 年总统大选之后哪个党派候选人上台，美国政府都有继续推进全球政经体系重组、降低贸易赤字的潜在压力。

    　　无论是相对应对2007/09 年金融危机还是相对其他国家应对2020 年新冠疫情，中国政府应对2020 年新冠疫情的经济政策均可谓保守克制。其原因主要有三点，其一是中国宏观杠杆率已经远高于其他相近发展水平的国家并接近欧美发达国家的水平，中国政府当局从2017年起已经有意识改变经济增长结构、化解金融系统性风险；其二是美国特朗普政府上台后中美经济贸易、地缘政治关系全面恶化，中国经济发展的外部环境发生了很大变化，在这种情况下中国在化解金融系统性风险、增强经济稳健性的同时还必须保持适当的经济政策空间；其三是中国实施严格彻底隔离的抗疫措施，使得新冠疫情更快得到平息，便于后续复工复产复学进程的顺利开展；而且由于中国率先从新冠疫情冲击中复苏，在后期新冠疫情国际扩散的时候，中国抗疫物资出口和部分疫情严重国家的出口订单转移到中国，这也为中国节约使用经济政策空间提供了客观条件。

    　　欧元区作为一个致力于政经一体化的发达国家联合体，其在遭遇危机时的政策协调是我们分析欧元区经济政策的主要视角；因为作为单一国家的集合和联邦制国家之间的过渡形态，欧元区趋于融合还是解体的走势至关重要。一直以来欧盟委员会都对其利用危机和不利事件推动欧洲一体化的能力感到自豪，但这种自负情绪也使得使欧盟委员会坚信坏消息就是好消息，因为唯一的解决方案是提高欧洲一体化程度；因此在处理危机事件时欧盟反应速度通常较为缓慢，其一是国家联合体内部协调效率不如单一国家，其二是危机充分暴露更有利于权力集中。但由于新冠疫情是外部冲击，而并不是因为欧盟内部结构性问题而产生的内部冲击，因此在欧盟应对新冠疫情的政策措施中并没有明显体现促进欧盟一体化的精神，这与欧盟应对金融危机和欧债危机的政策措施有明显区别。