中公教育(002607):2020年省考报名人数预计超400万 培训龙头市占率提升

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:易永坚 日期:2020-07-28

  投资要点

      事项:

      7月18日最后一个省考招录公告发布完成,2020年上半年省考合计招录16.08万人;7月26日首批9个省考笔试完成,8月22日将有17个省联合举行省考笔试。

      平安观点:

    省考如期扩招,报名人数增长:1)2020 年上半年全国省考共计招录16.08万人,同比扩招2.58 万人(yoy:19.17%),全国32 个省考中29 个扩招,其中4 个省考扩招100%以上,10 个省考扩招30%以上。2)根据不完全统计,整体报名人数增长20%左右(合计超400 万人),报名人数变动与招录规模高度相关。协议班模式下,扩招带动公司收款和收入确定性增长。

    招录向乡镇倾斜,面试考核比重有提升趋势:1)2020 年国考和省考招考政策和录用计划均向基层倾斜,70%以上的岗位来自于乡镇基层,利好中公这类具有较强网点下沉能力的培训机构。2)2020 年山东省考综合成绩中笔、面试考核占比由原来的“50%/50%”改成“40%/60%”,面试比重显著提升,2019 年浙江省考面试比例已提升至60%,其他省考的面试比重有望逐步提升,在此情况下线下场景培训更为重要。

    省考延期且分批,影响收款和收入确认节奏:单就省考而言,今年公告和笔试整体延期3 个月以上,造成省考收款高峰期从往年的Q2 延至今年的Q3,收入确认相应后延,加上Q3 原有的业务需求,公司Q3 的收款和收入预计会累计性爆发。

    盈利预测:我们维持盈利预测不变,2020-2022 年营收分别为138.33 亿元、190.10 亿元、254.95 亿元,净利润分别为25.76 亿元、35.88 亿元、48.50 亿元,EPS 分别为0.42 元、0.58 元、0.79 元,对应目前股价的PE分别为75 倍、54 倍、40 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:1)公司业绩不及预期;2)突发负面事件影响;3)行业政策变动;4)公司管理效率下降;5)竞争格局改变。