美的集团(000333):拟分拆美智光电上市 集团平台化转型可期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:管泉森/孙珊/徐春/贺本东 日期:2020-07-28

事件描述

    根据集团总体战略布局,结合美智光电业务发展的需要,为进一步推动其业务增长、规范治理运作及拓宽融资渠道,公司授权经营层启动分拆美智光电创业板上市筹备工作。

    事件评论

    美智光电为美的照明类家居业务主体:美智光电成立于2001 年,目前产品群包括灯具、开关插座、门锁、浴霸及智能家居等;国内开拓零售业务及工程业务,同时海外开展出口业务,产品已经远销欧洲、南美、澳大利亚、东南亚等三十多个国家和地区;业务规模来看,美智光电2019 年、2020Q1 营业收入分别为7.13、0.91 亿元,净利润分别为2453、426 万元,净利率分别为3.44%、4.66%。当前美的集团对其持股比例为56.7%,后续若成功登陆创业板,将并入集团整体报表。

    分拆上市为新兴业务注入发展新活力:照明作为集团孵化的新兴业务,与传统家电制造业务相关性相对较低;且当前美智光电业务体量较小,挂靠在其他事业部背景下,针对经营团队的考核、激励方案不便推行;后续若成功完成分拆上市,美智光电具体运营有望更为市场化、更具灵活性且在人才招募等维度也将迎来便利;此外值得一提的是,美智光电于7 月初实施多元化员工持股计划,美的集团董监高、全国及事业合伙人及美智光电核心团队均有入股,利益绑定已较为一致。

    平台化转型,子业务发展打开成长前景:2019 年末,集团在《关于下属子公司试行多元化员工持股计划方案》中提出,实施主体须符合“智慧家居+智能制造”的“双智”战略,或属于美的拟重点培育且相对独立的产业平台,包括但不限于人工智能、芯片、传感器、精密控制及驱动、工业仿真系统、大数据、云计算等新兴技术领域等企业。后续集团或将积极推动成长性业务进行拆分独立,并调动经营管理层积极性,集团将转型为“创造企业”的平台型公司,成长前景极为广阔。

    重申“买入”评级:公司二季度内外销在疫情干扰下仍保持稳健增长,上半年经营表现居于三大白电首位;较优的经营表现凸显了公司的优质经营能力及效率;全年公司业绩实现平稳增长仍值得期待。长期来看,公司积极推进战略调整,品牌、产品及渠道层面改善红利有望不断显现,叠加优异治理结构及完善激励制度保障下的执行力优势,公司发展前景广阔;预计公司2020、2021 年EPS 分别为3.49、4.20 元,对应当前股价估值分别为19.25、16.01 倍,重申“买入”评级。

    风险提示

    1. 行业竞争明显加剧;

    2. 疫情持续反复;

    3. 原材料价格大幅波动。