再升科技(603601)：上半年业绩增长125% 继续看好干净空气业务多点开花

事件：根据半年报，2020 年上半年，公司实现营业收入8.6 亿元，同比增长39.0%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长125%。单看二季度，公司实现营业收入5.4 亿元，同比增长63.5%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长213%。业绩高增符合预期。

    干净空气业务稳健增长，助力盈利提升：公司充分抓住当前民用消费市场、畜牧养殖领域对干净空气的需求，积极布局进一步拓展干净空气市场份额；加之报告期内公司新增口罩防护产品，以及2019 年6月深圳中纺纳入合并范围，公司2020 年上半年实现营收和利润高增长。2020 年上半年，公司综合毛利率为50.4%，较上年同期增加17.0个百分点，其中主营产品毛利率为50.7%，较上年同期增加17.8 个百分点。主要是报告期内公司大力推动智能制造建设，降本增效凸显，加之新增口罩及熔喷产品毛利率较高。

    “干净空气”优势凸显，应用场景多点开花：公司以“干净空气”为愿景目标，以材料为基石，依托“国家企业技术中心”，充分发挥技术优势、材料优势、检测优势和设计优势，不断推动“干净空气”在电子、食品、医疗、畜牧养殖等领域应用。公司拥有三大主要介质过滤材料，高性能玻纤滤料广泛应用在电子、医疗等行业，低阻熔喷滤料在口罩、新风系统中应用普遍，高效PTFE 滤膜是新型高端空气滤料。公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12 英寸3D 集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目，充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。

    高效节能业务有望提速：公司为家电、建筑、工业生产、航空航天、公共运输工具等提供保温隔音材料及应用方案。高效节能产品包括VIP 芯材、AGM 隔板、超细玻璃纤维棉等保温节能材料。强制性节能环保政策有望促进真空绝热板芯材市场的发展，VIP 板材料和传统材料的复合新材料应用将拉动真空绝热板芯材的需求；冰箱冰柜的产业升级、冷链物流的快速发展、建筑保温的逐步应用，以及智慧移动冷柜和碎片化超市发展的巨大空间，航空航天材料国产化替代为高效节能行业注入持续增长活力。

    海外新冠疫情和国内猪瘟问题，或带来业绩弹性：受疫情影响，国内外口罩需求大增。公司作为早期研究口罩生产的企业，KN95 口罩产品入选美国FDA 官网公布的CDC 紧急授权通道（EUA）资质生产商白名单，口罩大量出口欧美等国家和地区，为公司贡献业绩弹性。同时，公司完成在畜牧业干净空气市场的布局，持续为牧原集团提供猪舍新风系统解决方案及产品，已成为牧原集团主要供应商之一，并陆续与双胞胎、新希望等优秀公司开展畜牧新风项目订单合作。7 月份全国大面积降雨，为应对猪瘟问题，有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价16.5 元。预计公司2020-2022 年的收入增速分别为65%、12%、15%，净利润分别为3.5亿元、4.4 亿元和4.9 亿元，对应市盈率28 倍、23 倍和20 倍。

    风险提示：熔喷料价格大幅波动，产能建设不及预期等。