国检集团(603060)：公告拟并购广州京诚 继续看好公司外延扩张前景

　　公司近况

    　　公司公告拟收购广州京诚检测技术有限公司（下文简称“广州京诚”）65%股权并对其增资。交易完成后公司合计持有广州京城74.0%股权，合计投资额为2.3 亿元。

    　　评论

    　　收购标的简介：全国布局的综合性第三方检测机构。广州京诚是成立于2008 年的民营检测机构，总部位于广州，目前已发展成为一家综合性第三方检测机构。公司设有20 余个分子公司、业务辐射全国；业务领域覆盖环境、食品/药品/保健品、农产品/肥料、电子电器、日化用品等领域的检测。根据公司公告，2019 年广州京诚实现净利率10%、加权平均ROE 28%，盈利能力较强。

    　　交易概述：盈利贡献明显、交易估值合理。1）估算全年贡献3%盈利增长：2019 年广州京诚实现收入2.9 亿元、净利润2,908 万元；按2020 年其净利润同比持平、公司持有74%股权比例并于8月起并表计算，我们预计其全年贡献并表盈利717 万元，相当于公司2019 年归母净利润的3.4%。2）交易估值对应10.7 倍2019年市盈率。公司本次支付对价2.3 亿元收购标的74%股权，隐含交易估值为10.7x 2019 P/E。广州京诚承诺2020/2021/2022 年税后净利润不低于 2,300/2,700/3,100 万元，分别对应2021/2022 年17%/15%的净利润同比增长。

    　　继续看好公司外延并购的增长前景。我们认为本次并购再次验证公司外延扩张能力：一方面从财务指标看，并购标的盈利能力强、质地优质；另一方面并购标的地域和业务领域覆盖均较广泛，公司跨地域、跨领域并购能力再次得到验证。我们继续看好公司外延并购战略的发展前景：一方面未来有望持续推进跨领域、跨地域外延并购，公司业务结构多元化程度有望继续提升；另一方面借助公司资金、技术、品牌等优势对子公司进行赋能有望明显提升子公司盈利表现，在支撑企业长期盈利增长的同时，也有望助力新的并购项目持续落地。我们继续看好未来外延并购对公司的盈利贡献。

    　　估值建议

    　　公司当前价对应40.2x 2020e P/E。我们维持公司盈利预测不变。考虑到公司外延并购落地、盈利增长确定性进一步增强，我们上调目标价25%至28 元，对应50x 2020e P/E 和24%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　公司内生增长不及预期。