金属非金属新材料:HIT技术变革 百亿光伏银浆市场蓄势待发

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/朱玥/王丽佳/陶宇鸥/王琪/于嘉懿 日期:2020-07-28

  光伏银浆-供给端:光伏银浆市场竞争激烈,呈现以国内四大银浆为主,海外四大银浆逐步被挤压出局的供应格局。目前国内光伏银浆的供应格局呈现以国内四大银浆厂商为主,但市场率合计不足35%,帝科股份占比最高约13%,苏州固锝市占率超10%,国内外多家大厂竞争的格局。除此,海外四大龙头贺利氏、杜邦、三星SDI、硕禾电子等逐步因成本、技术等因素被挤压出局。

      光伏银浆-需求端:政策推动+内生促进+HIT 变革,银浆市场或逐步扩大:

      银浆行业的成长逻辑主要包括以下三方面,①外生因素推动:内外政策支持,光伏行业存成长空间,银浆银浆整体消耗量或将上升;②内生因素助力:光伏发电渗透率提升,产业链降价,带来装机成本下降、平价区域扩大,光伏行业规模提升,拉动光伏银奖需求:③HIT 变革:HIT 电池渗透率提高,单片电池低温银浆消耗量是Perc 电池高温银浆消耗量的2.63 倍。

      HIT 掀起光伏新变革,低温银浆迎变革红利。HIT 电池具有高转换效率以及高双面率、简化的工艺流程、低LCOE 成本等优势,正逐渐冲击着PERC电池的行业标杆地位。随着部分光伏电池大厂HIT 整线投资已实现压缩至5 亿-7 亿/GW 左右,以及国内外光伏电池厂HIT 电池的规划量,HIT 渗透率或将加速提升,低温银浆的需求或逐步释放,迎产业变革红利。

      行业空间:预计2025 年银浆行业市场空间将达到210 亿元,低温银浆将达到99.6 亿元。其中,银浆行业的成长逻辑主要包括两方面:①内外政策支持,光伏行业存在成长空间,银浆整体需求将上升;②HIT 电池渗透率提高,单片电池低温银浆消耗量是Perc 电池银浆消耗量的2.63 倍。预计2025 年银浆行业市场空间将达到210 亿元,较2019 年增长118%。

      推荐标的:

      苏州固锝:公司旗下拥有银浆行业龙头苏州晶银,目前已实现低温银浆的量产,6 月已为国内外光伏厂商小量供货。同时公司拟通过定增全资控股苏州晶银加码低温银浆业务,预计2020 年产能将达到500吨,低温银浆产能可达150 吨,成为国内低温银浆的龙头企业;

      ②帝科股份:公司旗下高端产品居多,主要应用在光伏多晶领域与高端电子元器件上,是目前国内光伏银浆市占率较高企业之一,公司目前拥有高温银浆产能367 吨,预计募投项目达产后提升到500 吨,且已涉足低温银浆领域,已开始给通威进行公斤级别的供样试产。

      风险提示:HIT 电池渗透率不足预期,内外政策扶持力度不足预期,HIT 电池技术再突破单片低温银浆使用量减少超预期,宏观经济风险等