艾迪精密(603638):液压件收入增速创新高 毛利率提升

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:王志杰 日期:2020-07-28

  事件:2020 年7 月22 日,公司发布2020 年半年报,公司实现营收10.94亿元,同比增长47.26%,实现归母净利润2.94 亿元,同比增长61.93%,实现扣非归母净利润2.94 亿元,同比增长63.02%,实现经营活动产生的现金流量净额1.32 亿元,同比增长71.21%。

      业绩维持高速增长,二季度创单季营收和净利新高。公司2020 上半年实现总营收10.94 亿元,同比增长47.26%,归母净利润2.94 亿元,同比增长61.93%,主要受益于工程机械行业终端需求旺盛,公司主要产品竞争力强。分季度看,Q1/Q2 单季分别实现营收3.82 亿元/7.12 亿元,同比增速分别为4.87%/88.05%;实现归母净利润0.86 亿元/2.08 亿元,同比增速分别为-3.52%/124.89%。Q2 业绩同比增速大幅提升,并创下公司上市以来单季营收和净利新高。

      液压件营收增速贡献最大,两大核心业务实现毛利率双升。2020 年上半年,液压件分部实现营收(分部间未抵销)4.36 亿元,同比增长89.57%,为2017 年上市以来上半年增速新高;实现毛利率28.67%,同比提升1.28pct。破碎锤分部实现营收(分部间未抵销)7.1 亿元,同比增长31.97%,增速较往年同期较低,但仍维持较高增速,主要受益于上半年挖掘机销量的增长(2020H1 我国挖掘机械产品销量17.04 万台,同比增长24.2%);破碎锤分部实现毛利率47.61%,同比提升1.32pct。液压件分部在今年上半年贡献了最大的增速,两个核心业务均实现毛利率的提升。

      期间费用管控显效,研发投入继续加强。2020 上半年,公司实现毛利率43.31%,同比提升0.14pct,实现归母净利润率26.88%,同比提升2.43pct。

      净利率提升主要因为三项费用率均实现同比下降:销售费用/管理费用/财务费用分别为0.52 /0.33 /0.03 亿元,费用率分别为 4.76%/3.04%/0.29%,同比变动-0.75/-0.86/-0.93pct,费用管控显著。研发投入继续增加,2020上半年研发费用为0.24 亿元,同比增长6.15%。

      投资建议:鉴于下游需求旺盛,产能突破有望实现规模效应、产品线不断拓展等因素,公司收入及毛利率有望进一步回提升,根据模型测算,预计2020-2022 年归母净利润分别为5.42 亿元、7.13 亿元、9.16 亿 元,对应 PE为57 倍、44 倍、 34 倍,继续给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:下游工程机械行业需求不及预期,中高端液压件国产替代进度不及预期,配锤率提升不及预期,定增项目不及预期,原材料价格大幅波动风险,研发投入效果不及预期,新产品拓展不及预期、预测参数、假设等不及预期的风险。