唐人神(002567):业绩符合预期 养殖新星有望迎来估值弹性

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2020-07-27

  公司业绩符合预期,养殖新星有望迎来估值弹性,维持“增持”评级唐人神发布2020 年半年报:报告期内,公司实现营业收入79.02 亿元,同比增长8.54%;归母净利润4.32 亿元,同比增长859.06%;共销售饲料234.35 万吨,同比增长4.5%;出栏生猪28.03 万头,同比下降44.9%;头均盈利1685.18元(含少数股东收益),其中,2020Q1 头均盈利1938.05 元,受猪价波动影响,2020Q2 头均盈利1502.89 元,生猪头均盈利能力位于行业前列。考虑到公司成本及出栏量扩张符合预期,我们维持此前盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为16.67/10.67/9.12 亿元,EPS 为1.99/1.28/1.09 元,当前股价对应PE为5.7/8.9/10.5 倍,相比同行仍然低估,维持“增持”评级。

      母猪存栏高速增长,“1+3”生猪全产业链养殖模式稳步推进单季度来看,2020Q2 公司实现生猪出栏量16.28 万头,同比减少31%,环比增长39%。2020 年上半年,公司充分利用现有产能补充母猪存栏,截止2020 年6月底存栏母猪9.8 万头,生产性生物资产2.89 亿元,较年初增长120.75%。另一方面,公司重点在云南禄丰、甘肃天水、四川雅安、湖南株洲等区域重点布局“1+3”

      生猪全产业链基地,迅速扩大生猪产能。报告期内,公司在建工程7.37 亿元,较年初增长55.91%;固定资产25.78 亿元,较年初增长2.18%。同时,公司积极总结摸索楼房养殖技术,在湖南茶陵试点建设楼房养殖基地,减少生猪养殖用地的限制,更好地做好生物安全的防范工作。

      非瘟疫情可防可控,商品猪养殖成本持续降低2020 年上半年,公司加强猪场生猪安全防控,建立猪流、物流、人流三大保障体系,消灭、切断病源传播途径,实现了非洲猪瘟可防可控。同时,持续降低养殖成本,提升公司养殖经营效益,我们推算公司2020Q2 商品猪完全成本为19.8 元/公斤,相比同行体现出一定成本优势。

      风险提示:非洲猪瘟疫情、养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。