互联网传媒周报:市场波动中牢牢把握基本面强劲的游戏视频龙头

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林起贤/袁伟嘉/任梦妮/袁航 日期:2020-07-27

本期投资提示:

    海内外市场持续较大波动。SW 传媒(-2.41%)跑输沪深300(-0.86%)和创业板(-1.30%),分众传媒(+5.65%)领涨,掌趣科技、世纪华通、宝通科技、三七互娱和、电魂网络、完美世界、吉比特等游戏板块个股和芒果超媒跌幅较大。海外市场方面,心动公司、中国有赞、微盟集团、祖龙娱乐领涨,权重股美团点评、腾讯控股、阿里巴巴跑赢纳指(-1.33%)恒指(-1.53%),阅文集团、爱奇艺跌幅较大。

    20Q2 机构依旧超配传媒板块,游戏视频龙头为主要配置个股。20Q2 公募基金持仓传媒板块市值占比5.2%(20Q1 为5.4%),配置系数为1.74%(2010 年以来最高配置系数为3.59%),前十大重仓股为芒果超媒,三七互娱,完美世界,分众传媒,东方财富,吉比特,掌趣科技,中公教育,光线传媒,顺网科技。

    本周发布《2020 中报业绩前瞻:回顾20H1,游戏与视频数据亮眼,楼宇广告逐步恢复》。

    回顾1H20,游戏与视频数据亮眼。20Q1 手游在外部环境影响下同比增长46%,20Q2预计同比增速20%以上,游戏公司普遍实现较好增长。视频及OTT 整体流量规模上行,芒果超媒、爱奇艺等PGC 视频会员数增长较快,会员涨价提高收入,广告业务二季度有所恢复;新媒股份大屏红利预计持续高增。线下楼宇广告逐步恢复,分众传媒业绩改善,我们预计20Q2 同比增长20%。

    紧握游戏视频主线,调整中建议积极布局。(1)游戏:Q3-Q4 新品密集,7 月31 日ChinaJoy来临,行业最强供给腾讯控股游戏产品线来看,下半年及明年增长动能确定性高,有望拉动行业需求景气度持续提振21 年,30X 估值有较强的基本面支撑。重点推荐:腾讯控股(确定性高增),掌趣科技(7 月金股,A 股二梯队确定性最强)、吉比特(中小游戏的预期差和21 年业绩弹性)、三七互娱(2020 业绩确定性)、完美世界;关注顺网科技,网易,心动公司、巨人网络。(2)视频:新媒体对传统视听的替代趋势不可逆转,长视频后续两大关键变化:会员提价+内容成本拐点,芒果超媒布局剧集正当时,新媒股份有望在新高管团队带领下开辟IPTV 省外业务+IPTV 增值服务+OTT 第二增长曲线。哔哩哔哩今年处于用户加速扩张期,货币化较健康且收入高增趋势确定。

    线下正在逐步恢复,分众传媒及影视行业有所改善。分众传媒预计二季度楼宇媒体投放改善明显。影视行业复苏首推光线传媒,动画电影盈利模式强于真人电影,公司资产负债率低,动画电影布局五年已到收获期,有超过10 部以上的影片已达上映要求,首部国漫《妙先生》定档7月31 日。

    投资建议 :1) 游戏: 推荐腾讯控股,网易,三七互娱,吉比特,掌趣科技,完美世界,心动公司,关注顺网科技,巨人网络,世纪华通。 2)视频:推荐芒果超媒,新媒股份,哔哩哔哩,关注爱奇艺。 3)直播电商:推荐阿里巴巴(与零售组共同覆盖),关注微盟集团,天下秀。 4)龙头复苏:阅文集团,分众传媒,光线传媒。