广和通(300638):收购SIERRA WIRELESS车载前装模块业务 加码车联网布局

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:李天凡 日期:2020-07-27

  事件:

      7月24日,公司发布《关于公司与专业投资机构签署股东协议并通过参股公司收购Sierra Wireless车载业务标的资产的公告》。

      点评:

      增资参股子公司,收购Sierra Wireless车载前装模块业务:7月24日公司董事会审议通过增资议案,同意与专业投资机构深圳创新投资、深圳前海红土及深圳建信华讯共同增资深圳锐凌无线技术有限公司。锐凌无线为公司参股公司,本次增资完成后公司总投资额为22961.40万元,持股49%。锐凌无线全资子公司与Sierra Wireless及其子公司签署了《资产收购协议》及相关附件,收购其全球车载前装模块业务相关资产,基础交易对价为1.44亿美元(约10.07亿元人民币)。

      Sierra Wireless车载前装通信模块安装量居全球前列:Sierra Wireless是全球领先的无线通信模块供应商,2018年通信模块销售额全球份额18%,行业第一。Sierra Wireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域有15年行业经验,其车载前装通信模块安装量位居全球前列。本次交易标的为全球车载前装模块业务相关资产,可为客户提供全面的车载前装解决方案,包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债,主要终端客户包括VW(大众集团)、PSA(标致雪铁龙集团)及FCA(菲亚特克莱斯勒汽车公司)等全球知名整车厂。根据未经审计模拟剥离财务报表,标的资产2019年营业收入为1.66亿美元(约11.61亿元人民币),对应收购预估PS为0.87倍,远低于广和通的估值。

      车联网行业快速发展,公司加码布局车联网业务:根据赛迪顾问数据,2018年我国车联网市场规模486亿元,由于2020年5G技术的推广应用、V2X技术发展、用户增值付费提升等因素,市场将迎来快速发展期,预计到2021年市场规模将达到1150亿元,年复合增速约28.1%。公司在2018年8月设立子公司广通远驰科技有限公司,积极发展车联网通信模组业务,目前公司车联网业务聚焦国内,客户包括车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪等。本次交易后,锐凌无线将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务,拓展境内外车载市场,公司与参股公司的合作将加强公司在车联网领域的整体实力,助力未来业绩增长。

      盈利预测:考虑到收购还没有最终落地完成,我们维持之前的盈利预测,预计公司2020、2021 和2022 年实现净利润2.44 亿元、3.32 亿元和4.40亿元,同比分别增长43.52%、36.03%和32.62%,EPS 分别为1.01 元、1.37元和1.82 元,目前A 股股价对应的PE 为57、42 和32 倍,维持“买入”

      投资建议。

      风险提示:1、收购交易失败的风险;2、市场竞争加剧风险;3、车联网行业发展不及预期。