深度*公司*中科创达(300496)：智能驾驶商用临近催化2020高弹性

2020 年中报预告翻倍超市场预期，叠加智能网联汽车载人示范商用催化，智能驾驶行业和公司有望迎来高弹性成长，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2020 智能驾驶迎来载人商用。6 月底，上海首批智能网联汽车在滴滴出行上开放服务，用户在App 上报名并通过审核后能在上海嘉定自动驾驶测试路段范围内呼叫自动驾驶车辆。这是国内首次公开智能驾驶载人服务，并且具备商业化属性。今年2 月，公司与滴滴战略合作，结合双方操作系统和人工智能技术优势，向整车厂和Tier1 厂商提供领先的智能操作系统。

    业绩预告超预期。7 月10 日，公司发布2020 年中报预告，上半年实现净利润1.63~1.81 亿（中位数1.7 亿，YoY+95%），营收增速约40%。Q2单季度有望实现营收10.2 亿（+47%），净利润1.0 亿（+173%），达到公司历史增速高位。利润增速超过营收增速，意味着产品化收入占比提升，经营绩效改善，全年有望实现爆发性增长。

    定增加码智能驾驶领域已获证监会核准批复。7 月1 日，公司非公开发行股票募集不超过17 亿元或核准批复。定增项目包括智能网联汽车操作系统（募资投入6.6 亿）、智能驾驶辅助系统（3.7 亿）、5G 智能终端认证平台（2.2 亿）、多模态融合技术（0.8 亿）及南京研究院建设（3.7亿）。募资到位后将加速公司智能驾驶领域研发成果产出和领先性。

    估值

    上修2020~2022 年净利润预期为3.9、5.6 和8.4 亿元，EPS 为0.97、1.40和2.09 元（上修14~24%），对应PE 为97、67 和45 倍。公司业务提速，预测复合增速达52%，2021 年估值增速合理，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    研发进展不及预期；合作效果不及预期。