公募基金每周一基系列:华宝基金曾豪 懂成长 更懂得回撤管理

类别:基金 机构:华宝证券股份有限公司 研究员:李真/王方鸣 日期:2020-07-27

华宝先进成长(000566.OF)是华宝基金基金旗下的一只灵活配置型基金。根据Wind数据,基金经理曾豪自2017年12月开始任职,任职以来(截至2020/07/21)总回报88.13%,超越中证800 指数74.95%,当前规模(截至2020Q2)12.30 亿。根据《招募说明书》中的规定,该基金股票投资比例范围为基金资产的60%-100%。曾豪以科技成长与消费、医药、周期品为主要行业能力圈,投资涉猎广阔。建材行业的研究经历造就了其宏观周期的投资视角+成长股挖掘的能力。在中观层面,选取景气向上或者保持较高景气度的行业;在选股层面,将行业趋势与公司的盈利性、成长爆发潜力结合,选取行业中保持绝对竞争力优势的龙头公司,并根据估值动态平衡。从组合管理层面,在成长、消费、周期多个行业均衡配置,力求为客户提供更好的持有体验和更平滑的净值曲线。

    整体表现:华宝先进成长(240009.OF)在曾豪任职期间长期超额收益远高于可比公募基金25 分位数,在多个行情阶段表现出较好的行情适应能力;下行风险控制能力强,在熊市中体现出突出的回撤控制能力;风险调整后收益高。

    仓位、持股与换手:基金经理多数时间保持75%-85%的较高仓位区间,在极端风险的市场中采取小幅择时;前十大持股集中度在40%左右,保持偏分散的持股风格;整体换手率较低。

    组合风格:基金2019 年后保持较稳定的中大盘风格;在盈利、成长基本面因子上保持高盈利高成长的风格,总体更看重盈利能力:盈利因子维持在0.7 以上,2019 年进一步接近0.8;而在成长因子上,基金在2018 年得分达到0.6,2019 年后浮动至0.65,侧面印证基金经理对成长性的较高要求。在估值因子上2017 年在0.4 分左右,中等偏低;2018年后提升至0.7 左右,组合估值显著升高。

    行业配置:曾豪通过判断消费、成长、周期三大资产的摆动差做调整,以供给关系、增量资金逻辑、上下产业链关系作为长期的行业配置逻辑,选择景气度平稳或向上、格局稳定的行业。基金的行业配置分散广阔,2018 年三季度后行业配置得分平均在42 分以上,行业配置能力后期增强。其中医药、TMT、传媒、消费的持有时间相对较长,作为基金经理的重点配置行业,阶段性参与周期行业的机会。例如在医药长期持有且仓位维持在8%以上,抓住2018 年以来创新药推动的医药板块长牛。2019 年初,地产销售回暖,对地产产业链如家居、水泥做了较早布局。2019 年上半年超配电子、计算机、半导体、智能驾驶,但是错过电子2019 年三季度上行机会,计算机行业增配时机的把握也有待提升。2019 年末,基金经理从稳增长逆周期调控角度,加大对建筑建材的配置。

    选股:曾豪围绕“行业景气度+公司核心竞争力”的体系选择股票,精选多个行业内的龙头公司,偏好左侧交易,从行业估值低点买入。重仓涉猎行业较多,重点参与的行业超出一半取得了正选股超额收益。在传媒、建筑、食品饮料、医药、农林牧渔的选股超额收益相对较高,均为基金经理重点参与的行业,其中传媒的超额收益主要来自于三七互娱。在长期配置的行业中,电子、计算机行业的重仓股加权超额为负,对组合业绩有一定的影响。基金经理长、短周期的持股均有,其中相对长期持有的个股布在11 个行业,有一半以上长期持股取得了平均每个季度的正超额收益,相较于短期持股超额收益更高。

    风险提示:本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断