汽车及零部件周报：车市同环比表现稳健；特斯拉公布二季度财报

　　行业近况

    　　上周（7 月20 日-7 月24 日）沪深300 指数-0.9%，A 股汽车整车板块+1.6%，汽车零部件板块-0.5%。

    　　个股方面：A 股中，长城汽车以22.3%的涨幅领涨，华域汽车以5.1%的跌幅位列最后。H 股中，长城汽车以21.2%的涨幅位列最前，正通汽车以20.6%的跌幅位列最后。

    　　评论

    　　7 月车市同环比表现稳健。乘联会周度数据显示，7 月前3 周（1-19 日）乘用车市场日均批发销量同比+8%。中汽协发布数据，7 月上中旬，11 家主要企业汽车销量累计完成94.2 万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%。其中，乘用车销量累计完成82.5 万辆，环比增长5%，同比增长33.6%；商用车销量累计完成11.7万辆，环比下降10.7%，同比增长61.7%。我们认为，同比高增长主要系去年同期国六切换后低基数所致，但7 月以来车市仍延续了前期稳步修补的态势，乘用车销量同环比表现稳中有升，在行业加库的周期中，批发销量体现了一定淡季不淡的态势。分车企看，7 月前3 周销量表现较好的车企有头部自主（吉利同比+52.6%，长安同比+12.8%，广汽乘用车同比+26.2%），日系（东风日产同比+25.3%，广汽本田同比+42.8%，广汽丰田同比+13.4%）和豪华车企（华晨宝马同比+25.1%，北京奔驰同比+9.3%）。尾部车企表现则愈加乏力（东南汽车同比-45.5%，江铃汽车同比-49.3%，广菲克同比-60.5%）。

    　　特斯拉公布2 二季度财报：利用库存克服疫情影响，销量营收环比持平，净利润环比提升。特斯拉二季度完成交付9.1 万辆，环比+3%，季度消耗库存0.9 万辆，季度末整车库存深度仅17 天。汽车业务营收51.8 亿美元，环比+1%，，汽车业务毛利率25.4%，环比持平。整体营收60.4 亿美元，环比同样+1%，整体毛利率21.0%，环比略升0.4ppt。营业利润3.3 亿美元，环比+15.5%/0.44 亿美元，主要系研发费用环比减少0.45 亿美元所致，营业利润率5.5%，环比提升0.8ppt。销售净利润1.3 亿美元，环比+90%/0.61 亿美元，销售净利率2.2%，环比提升1.1ppt。二季度经营性现金流净流入9.6 亿美元，自由现金流为+4.2 亿美元。季度资本开支5.5亿美元，同比+118%，环比+20%。期末在手现金86.1 亿美元，环比增加5.3 亿美元。后续展望：Fremont 工厂的M3/MY 产能计划年内由40 万提升至50 万；上海M3 产能达到20 万，二期MY 工厂建设中，计划2021 开始交付；柏林MY 工厂建设中，同样计划2021 交付；美国新工厂选址德州奥斯汀，将生产MY 和CyberTruck；Semi 计划于2021 年交付。

    　　估值与建议

    　　我们预计2020 年汽车销量连续第三年下滑，但向前看已经站在需求恢复的起点。

    　　整车板块：依然建议布局强产品周期的长城H、比亚迪、长安汽车，新能源车中建议关注蔚来汽车，特斯拉（未覆盖）；重卡板块：推荐潍柴动力；经销商板块：

    　　优先布局豪华品牌经销商，包括中升、永达；零部件板块：推荐银轮股份、敏实集团、华域汽车、福耀玻璃。

    　　风险

    　　后续汽车销量不及预期，疫情反复影响汽车产销。