长安汽车(000625)：业绩略低于预期 拟实施股权激励计划看重长期发展

　　【事件】公司发布2020 年半年度业绩预告及A 股限制性股票激励计划。

    　　核心观点

    　　业绩略低于市场预期。根据业绩预告，2020 年H1 实现归母净利润20 亿元至30 亿元，同比扭亏，同比增长189.2%至233.9%。其中，公司放弃长安新能源科技增资优先认购权、出售长安PSA 股权以及持有宁德时代股票价格上涨为公司一次性增利52.75 亿元；扣除该部分增利，上半年亏损22.75亿元至32.75 亿元。2020 年Q2 实现扣非归母净利润约-14.8 亿元至-4.8 亿元，环比改善明显。2020 年Q2 公司整体销量52.3 万辆，同比增长41%，净利润改善程度远低于销量改善，预计主要因为受疫情冲击，公司为保障供应链供应，降本幅度减小。随着公司销量进一步企稳，公司扣非盈利有望季度改善。

    　　公司拟实施股权激励计划，有望促进公司管理经营效率提升。公司拟授予的限制性股票数量不超过9500 万股，占公司总股本的1.98%，其中首次授予7890.49 万股。该计划首次拟授予的激励对象共计不超过1292 人，授予价格为每股6.66 元，主要以高管及核心员工为主。股权激励计划的发布，有利于将股东、公司与经营者利益结合在一起，充分调动管理层和员工的积极性，推动管理经营效率进一步提升，利于公司中长期发展。

    　　长安汽车旗下各品牌销量稳步提升，推动盈利改善。长安汽车上半年累计销量80.1 万辆，逆市同比增长1.3%。长安自主品牌旗下CS75 Plus、Uni-t等车型持续热销；长安福特锐际、探险者等销量稳步爬升；长安马自达CX30逐步贡献销量。各品牌销量持续提升，有望推动公司整体盈利进一步改善。

    　　财务预测与投资建议

    　　预测2020-2022 年EPS0.75、0.92、1.12 元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司20 年平均PB1.6 倍左右，给予公司2020 年PB1.6 倍估值，目标价15.87 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。