回天新材(300041):盈利高增速 半年业绩符合预期

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:商艾华/龚诚 日期:2020-07-26

  事件:公司2020 年上半年实现营收10.24 亿元(+16.87%),归母净利润1.28 亿元(+23.31%),一季度归母净利润为6523 万(+11.05%),二季度该数据为8340 万(+34.56%),增速同比环比都持续改善。

      2020H1 产品毛利率为30.3%,净利率为12.52%(2019 年为8.41%)。

      公司实现逆势增长,半年报业绩符合预期

      整体来看,疫情期间公司业绩实现了逆势增长。一方面,公司新能源用胶及太阳能电池背膜、高铁城轨用胶、绿色环保软包装用胶等业务毛利额比上年同期有较大增长。另一方面,公司海外业务向日韩拓展,海外营收增速40%以上,营收占比增至22.5%。

      太阳能背膜营收增速超一倍,轨道交通毛利率大幅增加从细分产品看,太阳能背膜贡献主要业绩增量。2020 年上半年,公司胶粘剂产品销营收增速10.58%,非胶类产品达到45.67%,其中太阳能背膜营收同比增速111.26%,一方面公司原材料从外购到自产实现进口替代,另一方面KPH 光伏背板、新型透明背板等新产品上市销售。

      从应用领域来看,1)可再生能源:光伏提前开工抢占市场份额,光伏硅胶和太阳能电池背膜营业收入同比增长33.51%,尤其是太阳能电池背膜随着销售收入倍增毛利额大幅提升;2)电子电器:LED 行业受海外疫情影响销售有所下降,但高端通讯电子用胶快速增长提,升板块毛利率增至38%;3)交通设备:高端轨道交通车辆用胶毛利额提升80%以上,高铁防电弧涂层中标地面机车维修项目,传统汽车领域用胶收入平稳;4)其他:食品软包装用胶毛利率持续提升,新建2 万吨宜城项目即将释放产能,基建复苏拉动建筑领域用胶快速增加。

      投资建议:看好公司高端市场布局,维持“买入”评级我们维持盈利预测,预计20-22 年归母净利润2.37/3.18/4.22 亿元,同比增速50/34/33%,摊薄EPS=0.56/0.75/ 0.99 元,当前股价对应PE 为25.8/19.2/14.5,维持“买入”评级。

      风险提示:

      需求增速不及预期;海外疫情影响持续;原材料价格大幅波动。