金属、非金属与采矿点评报告:锂钴一马当先 黄金紧随其后

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/靳昕 日期:2020-07-26

  持仓概览:持仓市值比重有所下滑,整体仍属低配,2 季度,海外疫情压制经济修复预期,公募基金重点持仓有色板块比重有所下降,单季度降幅0.22%(流通市值口径),配置仓位处于历史中等区间:(1)2 季度有色板块公募重点持仓比重1.67%,但标配比例为2.26%(流通市值口径),板块整体仍低配了0.58pct;(2)当前有色板块配置比例处于历史48%分位水平。

      结构变化:锂钴显著增配,黄金紧随其后,其他维稳细分领域中,2 季度有色板块能源金属锂钴边际增配显著,贵金属略有增配,铜板块增配主要得益于紫金矿业,其他板块整体维稳:

      1)重仓基金方面,有色主要板块里,锂板块公募重仓基金数环比大增(141 只,+52%),黄金与基本金属重仓基金数环比有所减少,持仓机构更趋集中。其中,锂板块公募基金重仓数141 只,占比30.7%,居板块第一,其次是黄金(30.2%)、铜(14.3%)、钴(9.1%)。

      2)重仓市值方面,有色细分板块持仓市值普遍环比增加,其中钴、高温合金、锂环比涨幅领先,分别为152%、105%、68%,仅磁材、铝等原本公募机构便配置不多的领域持仓市值环比下降。铜板块重仓市值68.6 亿元,占比30.9%,居板块第一,其次是锂(30.5%)、黄金(14.3%)、钴(7.0%)。

      3)重仓个股方面,重仓基金数角度,赣锋锂业(131 只,+46 只)、山东黄金(63 只,-22 只)、紫金矿业(55 只,-2 只)为重仓数前三;重仓市值角度,紫金矿业(67.14亿元,+7.32 亿元)、赣锋锂业(66.62 亿元,+28.55 亿元)、山东黄金(18.32 亿元,-1.79 亿元)为重仓市值前三。

      进一步深究内部结构,我们发现1)成长属性突出的能源金属、军工新材料环比增配更为显著,其中,钴板块受“无钴电池”情绪压制有所缓解,环比同样明显增配;2)基本金属,铜板块之所以持仓市值位列有色金属板块第一,主要得益于紫金矿业一枝独秀——黄金业务提供业绩稳定剂、量增显著导致扁平化周期背景下铜业务弹性最大,紫金矿业具备“进可攻、退可守”的投资性价比,依然深受公募机构长期青睐。

      展望未来:黄金、锂钴维持战略性看好,重视铜铝配置价值贵金属:黄金趋势明朗,重视金银比修复下白银配置际机遇。1、起点已至,危机后“急跌窗口”已现;2、空间可观,疫情扰动下工业需求呈深V 型边际改善空间较大;3、弱增长+宽货币窗口或将延续贵金属将持续受益。基本金属:当前铜铝板块修复仍具性价比。能源金属:看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金;紫金矿业、云南铜业、云铝股份;华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。