禾丰牧业(603609):三大主业各有建树 业绩稳健增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:孙金琦 日期:2020-07-24

事件

    公司发布2020 年半年度业绩预增公告。

    2020 年上半年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为5.8-6.1 亿元,同比增长61.56%-69.91%。

    我们的分析和判断

    饲料、生猪、肉禽三大主业各有建树,业绩稳健增长

    饲料业务。上半年公司加大市场开拓力度,完善线上、线下服务,客户粘性及市场占有率明显提高,总销量同比增长42%,其中猪料销量同比增长61%,禽料销量同比增长39%,反刍料销量同比增长25%。此外,饲料业务降本增效成效显著,期间费用率实现较大幅度下降。公司充分把握原料市场变化契机,原料贸易业务利润同比实现大幅增长。

    生猪业务。面对非瘟疫情,公司在全面加强猪场生物安全防控的同时,快速推进生猪战略,上半年生猪合计出栏超21 万头,同比增长超30%,其中仔猪占比超50%。受益于生猪价格高位运行,生猪业务实现扭亏为盈,为公司归母净利润贡献较大利润增量。

    肉禽业务。上半年毛鸡价格低迷,白羽肉鸡行业景气度下降,公司肉禽业务整体利润同比有所下降。但公司积极布局产业下游,探索生熟调食品业务,白羽肉鸡养殖和屠宰规模持续增长,屠宰量同比增长18%,养殖量同比增长35%。

    猪料预计持续改善,禽料维持增势

    上半年公司猪料销售亮眼,后期预计继续改善,主要原因来源于:(1)生猪养殖高景气,高猪价和政策支持下生猪产能持续恢复;(2)公司所在的东北地区复养积极性较高;(3)规模化养殖占比预计增加,公司市占率提升;(4)公司研发力度强劲,产品丰富,如禾丰免疫营养系列以及超大猪料产品。

    禽料方面,2020 年我国猪肉供给缺口仍存,鸡肉替代消费效应持续,下半年禽类存栏量将高位运行,预计禽料需求持续强劲。

    生猪产能持续释放,权益份额提升,生猪业务有望继续贡献增量

    2018 年,公司确立生猪业务的核心战略地位。2019 年公司把握生猪存栏短缺的机会,目前在河南洛阳等地开展不同规模的母猪场项目,预计2020 年8 月后将陆续建成投产;计划在安徽省2020 年新增改、扩、建母猪场项目3 个;佳和农牧黑龙江区项目母猪场及育肥场于2020 年逐步释放产能;华北区母猪场项目将于2020年3-4 季度陆续投产引种;公司在辽宁、吉林等地多项目2019 年末投产,将在2020 年贡献产能。

    短期来看,7 月猪价继续保持反弹行情,3-4 季度考虑需求将会大有改善,预计价格保持高位震荡,2020年价格预计高位运行。随着公司下半年产能释放,生猪业务有望继续为业绩贡献增量。

    投资建议:

    我们预计2020-2021 年公司营业收入分别为212.10 亿元和241.95 亿元,同比分别增长19.21%、14.08%;归母净利润分别为15.89 亿元和16.74 亿元,同比分别增长32.53%和5.35%,对应PE 为9.3x、8.8x,维持公司“买入”评级。

    风险提示:

    原材料价格大幅波动;畜禽价格大幅下跌;出现重大疫情。