宝丰能源(600989)：红四煤矿取得采矿许可证 有望近期投产 进一步增加煤炭自给

事件

    公司红四煤矿取得采矿许可证

    2020 年7 月21 日，公司全资子公司红四煤业收到由宁夏回族自治区自然资源厅颁发的《中华人民共和国采矿许可证》。

    简评

    红四煤矿有望在近期内即投产，提高公司煤炭自给能力根据公司2019 年年报披露，公司红四煤矿工程施工基本完成，已获得当地生态环境部环评批复。本次取得采矿许可证意味着公司红四煤矿应可在近期投产。

    红四煤矿煤炭资源储量约2.78 亿吨，年规划产能约240 万吨/年，投产后将成为公司在宁东第三个自有煤矿，将公司自给煤矿年产能从510 万吨/年提升到750 万吨/年，提升公司焦化用煤自给率，巩固公司在原料端的坚实成本优势。

    公司产业链高度一体化，成本优势显著，低油价下仍保有竞争力宝丰能源位于全国四大现代煤化工示范基地之一的宁东基地，毗邻丰富煤炭资源，区位优势明显。目前已具备400 万吨焦炭、360万吨甲醇（未计入IPO 募投项目前段）、120 万吨聚烯烃产能的煤炭→甲醇→聚烯烃全产业链，同时将副产C4、 C5 等产品进一步加工为精细化工产品，煤化工产业链条高度一体化，具备显著成本优势，产品毛利率和ROE 水平在近年均冠绝行业。2020 年来国际油价下行明显，煤制烯烃路线利润率承压明显，但公司在低油价下仍具备较强盈利能力，具备充分市场竞争力。

    2020 年起新产能投放加速，公司有望再次进入高速成长期公司目前仍处于业务体量的快速扩张期，2020-2021 年，就公司已公告项目，公司预计新的营收和利润增量来自：①IPO 募投项目全线打通后开始逐步贡献业绩；②煤矿方面，红四煤矿、丁家梁煤矿投产后预计合计具备390 万吨/年产能，有望提高公司煤矿自给比例，进一步增强产业链一体化优势。

    此外，公司现金流强劲，远期规划180 万吨聚烯烃及配套甲醇、精细化工项目（三期项目），剑指全球最大聚烯烃生产商；此外，公司计划投资建设300 万吨/年煤焦化多联产项目，建设300 万吨/年焦化、10 万吨/年针状焦等产能，目前该项目已获政府备案通过，公司未来成长可期。

    投资建议

    近期油价企稳反弹，公司产品利润率同样有望企稳回升。我们维持公司2020、 2021、2022 净利润预测为45.23 亿、54.17、68.79 亿元，对应EPS 0.62、0.74、0.94 元，对应 PE 15、12、10 倍，维持“增持”评级。