苏泊尔(002032)2020H1业绩快报点评:Q2恢复超预期 内外销齐发力

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧/徐乔威 日期:2020-07-23

事件:

    苏泊尔发布半年度业绩快报,2020H1 公司实现营收81.9 亿/-16.8%,归母净利润6.7 亿/-20.5%。2020Q2 单季公司实现营收46.1 亿/+5.6%,归母净利润3.6 亿/+11.3%。若不计及新会计准则下销售抵减的影响,2020H1/Q2 营收分别为86.5/48.4 亿,同比-12.1%/+10.8%。

    点评:

    Q2 恢复超预期,内外销齐发力。收入端:剔除新会计准则影响,2020Q2 单季营收同比增长10.8%,主要系(1)内销:迎来较快增长,疫情加速小家电渗透率提升,行业景气度高;(2)外销:国外小家电需求同样旺盛,疫情使得小家电产能逐渐向中国转移,公司产能恢复较快。成本端: 2020H1 原材料价格指数全面下跌,处于低位,降低了公司原材料成本。毛利端:2020H1 公司毛利率同比下滑1.65%(计及销售抵减,同比下滑5.66%),主要由于2020H1 公司加大线上营销力度。公司提升了对货币资金的使用效率,货币资金投资回报同比增长较快,抵消了毛利率下滑对利润总额的部分影响。净利润:2020H1归母净利润6.7 亿/-20.5%,净利率8.1%/-0.4pct。

    产品创新+品类拓展+品牌运营,协同效应逐渐释放。产品创新:公司作为炊具和厨房小家电龙头,积极推出创新产品,X 晶盾不锈钢炒锅、低糖电饭煲、双阀电压力锅深受市场好评。品类拓展:公司从去年年底布局母婴品类,上半年已有近10 个细分品类产品,未来有望成为公司新的业绩增长点。品牌运营:公司已运营SEB 旗下4 个高端品牌,借助公司的渠道和营销,这些品牌有望在国内实现快速扩张。

    投资建议:公司内销受益于小家电行业的高景气度,外销受益于SEB的订单转移。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为19.86/23.87/27.58 亿,对应PE 分别为33/28/24 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料波动风险,行业竞争加剧,海外市场拓展风险等。