卧龙电驱(600580):EV电机崛起 卧龙电驱腾飞

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2020-07-23

电机驱动是新能车“三电”的核心部件,千亿级市场正在形成电机驱动是新能车的核心零部件,是重要能量转化和传动装置,直接决定整车动力性能。现阶段,电机驱动自供和外采两种模式并存,厂商自己生产集成或依靠配套厂商供应都有一定比例,各企业市场份额较平均,行业格局还未形成。整车电机及控制价值量巨大,约占整车价值量的7%,根据GGII 预测新能车的销量,我们测算到2025 年全球电机及控制的市场有望突破1000 亿元。

    合资绑定德国ZF 采埃孚,海外资源嫁接中国动力,串联全球最大新能车市场

      全球新能车市场,中国市场规模从2015 年开始领跑全球,蝉联全球第一,从2018 年开始稳居百万以上;欧洲市场增长最快,增速引领全球,复合增速在30%以上,今年有望突破60%,市场规模接近百万辆。德国采埃孚是全球顶级的汽车传动部件企业,有全球的整车资源和丰富的配套经验,卧龙电驱是全球电机驱动的龙头,卧龙电驱和采埃孚合资电机驱动公司在今年顺利落地,强强联合,海外资源嫁接中国动力,其在新能车领域的合作,集中整合了国内和海外市场资源,为卧龙采埃孚的发展赋能。

    EV 电机发展加速,即将迎来放量增长,未来成长可期合资采埃孚切入新能车行业,公司电机驱动发展加速。公司公告与采埃孚单一订单金额高达22.59 亿,首先为奔驰MEA 平台EQC 车型项目配套。海外市场有望联合采埃孚扩展到其他整车厂多个项目,瞄准欧洲车企的电气化潮流,增长放量可期;国内客户配套上汽通用五菱、宇通、北汽新能源等项目正逐渐放量,同时正开拓与其他整车厂的合作,未来国内市场也有望迎来增长。

      盈利预测及投资评级:公司是电机驱动的龙头,技术领先,规模效应显著;合资采埃孚,抢占市场先机。随着市场放量,盈利能力有望增强。我们预测公司2020-2022 年公司营收分别为133.22 亿元、146.28亿元、164.27 亿元,预计归母净利润分别为 10.57 亿元、12.01 亿元、13.81 亿元,对应PE 为14X、12X、10X。看好公司长期发展,给予“买入”评级。

      风险提示:新能车市场不及预期,政策不及预期。