苏泊尔(002032):单季收入双位增长 电商渠道有望开启上行空间

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2020-07-23

一、事件概述

    公司于22 日晚间发布2020 年半年度业绩快报,据公告显示,公司2020 年1-6 月实现营业总收入81.87 亿元,同比-16.76%;实现归母净利润6.66 亿元,同比-20.48%。公司半年度经营表现符合预期。

    二、分析与判断

    经营实现稳步复苏,二季度收入同比增长超10%据公司公告,2020 年1-6 月公司共实现营收81.87 亿元,同比-16.76%;其中Q2 单季度实现营业收入46.06 亿元,同比+5.59%。由于公司根据财政部《企业会计准则第14 号》

    调整收入计算方式,将符合销售抵减性质的应付客户费用抵减了今年上半年的营业总收入,若按照同口径计算,实际营业收入同比增长10.84%,公司受到疫情冲击影响逐步消退,经营实现稳步复苏。

    线上占比提升毛利率同比-1.65PCT,积极拥抱新模式或打开新一轮上行空间2020 年上半年公司实现毛利率25.12%,同比-5.66PCT,若按照原准则同口径计算,同比-1.65PCT。公司于疫情冲击下,加强线上渠道营销力度,应对线下门店受到的冲击,电商渠道占比提升致使公司整体毛利率略有下行。小家电行业受益于品质追求需求崛起及疫情期间消费习惯迁徙的催化,由迎合需求向创造需求阶段转移。公司积极拥抱电商新模式,结合线下渠道优势,有望受益行业规模扩充红利,打开新一轮上行空间。

    单季度净利率同比+0.4PCT,盈利能力同步收入有所修复2020 年上半年公司实现归母净利率8.14%,同比-0.38PCT,其中Q2 单季度归母净利率7.81%,同比+0.40PCT,单季度盈利能力相较Q1 已有所修复。一方面公司线下渠道投入费用略有降低,另一方面,由于子公司所得税税率变化,所得税费用率有所下调。

    三、投资建议

    我们预计公司2020-2022 年将实现EPS2.51、2.87、3.13 元,对应PE31.4、27.5、25.2x。

    当前行业可比公司2020 年wind 一致性预期平均PE 为42.3x,考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式,受益于行业规模扩充红利,打开新一轮上行空间,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    疫情影响超预期,竞争格局加剧等。