亿纬锂能(300014)：思摩尔国际业绩20H1超预期 公司收到华晨宝马供应商定点信

　　公司公告：思摩尔20H1 业绩预告，收到华晨宝马供应定点信公告一：参股公司思摩尔国际预计20H1 经调整净利润12.9- 13.3 亿元，同比增长38.1%-42.9%；不经调整净利润0.5-1.0 亿元，同比下滑89.1%-94.0%。

    　　（非经项目主要是可转换优先股/可转债、上市费用、股权激励费用等）公告二：子公司亿纬动力收到华晨宝马汽车有限公司供应定点信。

    　　思摩尔20H1 业绩超预期，未来净利润30%-40%增速可期据弗若斯特沙利文，2019 年电子烟行业空间450 亿美元，渗透率5%，2012-2019 年增速37%。由于其“减害”特性逐渐被接受，同时政策有望逐步放开，未来行业整体预计保持快速增长。假设2025 年渗透率为15%，对应市场规模1350 亿美元，预计2019-2025 年行业增速20%-30%。思摩尔是中游龙头（2019 公司市占率16%，CR5 为30%），具备技术、客户、产能等多项竞争壁垒，2016-2019 年净利润复合增速为174%，未来随着行业高增长以及龙头优势增强，思摩尔有望保持30%-40%净利润增速。

    　　动力电池板块积极拓展客户，板块净利润有望每年翻倍公司动力锂电池板块积极拓展下游客户，布局包括方形LFP、方形三元、软包三元在内的多种路线。截至目前，公司已与戴姆勒、现代起亚、小鹏等公司签订了相关供货合同，近日又收到华晨宝马供应商定点信，未来将继续拓展国内外其他优质客户。从公司目前的产能规划来看，2019-2022 年总产能预计分别为5.5/11.0/12.0/13.5GWh，假设产能利用率逐年提升，预计出货量分别为1.7/3.3/6.0/9.5 GWh，假设单车带电量60KWh，则对应客户销量3/6/10/16 万辆。在此假设下，动力电池板块贡献净利润有望每年翻倍。

    　　盈利预测及投资建议

    　　基于电子烟板块超预期增长、动力锂电池业务顺利推进，以及锂原板块稳步增长及消费锂电池板块下半年存在潜在催化的可能，我们上修2021/2022 年业绩预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为20、26、34 亿元，按照最新收盘价对应PE 分别为52、40、30 倍。对公司评级上调至“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：锂原电池下游需求不及预期，消费电子行业需求不及预期，新能源汽车行业需求不及预期，储能需求不及预期，电子烟需求不及预期，公司管理经营风险。