浙江鼎力(603338)2020年半年报预增点评:上半年业绩略超预期 租金与人工剪刀差在扩大

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:潘贻立 日期:2020-07-23

  报告导读

      2020 年7 月22 日公司发布半年报业绩预增公告:2020 年上半年实现净利润4.08 亿元,同比增长56.83%。

      投资要点

      2020 年上半年业绩略超预期,超预期幅度4%2020 年上半年实现净利润4.08 亿元,超出我们预测1600 万元,超出幅度4%,业绩属于符合预期。之前考虑到国内二季度率先复工复产、赶工期带来的高空作业平台需求激增,我们预计Q2 单季度实现2.7 亿元,同比增长70%。实际Q2 单季度预计实现净利润2.86 亿元,同比增长79.87%。

      租金大幅下降、AWP 经济性凸显是高增长行业原因根据我们草根调研数据,2019 年下半年至2020 年上半年剪叉式租金下降幅度超过50%,臂式租金下降幅度接近37.5%。AWP 租金与人工工资的剪刀差进一步扩大使得经济性更加明显,并且6 米以下AWP 在医院、学校、高档住宅地下室、商业办公楼等楼层较高建筑领域应用比例大幅提升,房建市场AWP 替代人工的速度加快。据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会的数据,1 至4 月份国内主要企业AWP 销量增长42.4%,我们预计行业全年仍将维持40%以上增速。

      产品品质过硬、创新驱动是公司业绩高增长的内在动因公司产品质量过硬,是国内最大AWP 租赁商宏信建发的剪叉式主力供货商;同时又注重产品创新,率先推出28 米电动曲臂,引领绿色工地。2020 年5 月与宏信建发签订臂式采购协议。绑定最优秀的租赁商是公司竞争力的最佳背书。

      盈利预测及估值

      考虑到国内AWP 市场渗透率仍处于快速提升期、公司臂式产能即将投放和海外出口需求的逐步恢复,我们调增2020~2022 年盈利预测,预计未来三年归母净利润分别为9.17 亿元(+4%)、11.87 亿元(+6%)和15.45 亿元(+7%),同比增长32%、29%和30%,对应估值46 倍、36 倍和27 倍,维持买入评级。

      风险提示:1)租金持续下滑超预期;2)海外疫情蔓延超预期