佳讯飞鸿(300213):铁路指挥调度系统龙头

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则 日期:2020-07-23

  公司系国内最强的指挥调度通信产品供应商,市场份额过半。

      公司业务遍及交通运输、国防、能源等行业,系国内铁路指挥调度产品最大供应商,份额超50%,按照中国标准出海的铁路指挥调度系统100%由公司提供。公司最大客户为铁路系统,营收60%来自交通行业指挥调度产品,同时在2019 年实现国防通信保障市场的突破。公司历史业绩表现稳健,营收持续增长,净利润仅2012 年有下滑,其余均增长。2019 年公司实现营业收入13.39 亿元,同比增长10.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长17.70%。

      新基建推动新一代铁路无线专网建设,市场空间将翻倍增长。

      我国铁路指挥调度通信系统以GSM-R 为主,未来将向LTE-R 或5G-R 专网系统演进。铁路专网宽带化大势所趋,受新基建政策推动,预计将进入启动窗口期。我们预计,新一代铁路专网系统投资将达到千亿规模,市场空间大幅增长。公司是国内铁路数字调度领域最大的供货商,受益于专网建设升级,预计指挥调度类通信产品将保持较快增长。

      投资建议:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.69、2.14、2.98 亿元,对应PE 30X、24X、17X。公司历史平均PE(TTM)57.61 倍,近5 年平均PE(TTM)53.28 倍,目前公司PE(TTM)42.1 倍,“买入”评级。