苏试试验(300416)：切入芯片检测加强航空航天／汽车／电子综合检测能力 扩建实验室显信心

　　发行3.1 亿元转债，扩建实验室并补充流动资金，凸显未来业务发展信心7 月17 日公司发布可转债募资说明书，募资总额3.1 亿元，转股价为23.86元/股，发行结束后6 个月可转股（2021 年1 月27 日），拟投资于实验室网络扩建并补充流动资金。其中：①苏试试验北方检测中心项目拟投1.3亿元，②苏州苏试广博环境可靠性实验室有限公司-武汉实验室建设项目拟投0.8908 亿元，③补充流动资金0.9092 亿元。

    　　收购上海宜特切入集成电路检测业务，第三方检测成长性大逻辑加成我们看来，第三方检测行业的成长性主要来自于三大方面：①检测种类的多元化，②检测公司可持续的资本开支与并购重组，③检测公司对其高管进行股权/期权等的深度激励、进而提升企业的精细化管理水平。

    　　2019 年，公司以2.8 亿元现金方式成功收购上海宜特100%股权，升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务：上海宜特检测范围涵盖电子全产业链（晶圆装备、制造，IC 设计、封装，终端产品等），曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G 模块验证实验室稽核等称号，主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等1000多家，目前宜特正与国内某头部芯片公司合作，提供7nm 芯片的测试服务。

    　　我们认为在宜特收购完成后，公司作为第三方检测商成功踏入集成电路检测服务领域，提升了可靠性分析的能力，填补了失效分析、材料分析的空白，具备了“元器件——零件——部件——终端产品”全产业链的检测服务能力，对下游航空航天、汽车、电子等偏TMT 行业下游的全产业链的检测服务能力将进一步加强；同时，公司实现了优质标的收购整合，在检测领域的成长再下一池，有望朝着第三方TMT 检测领域的多元化方向发展。

    　　4 月10 日中国经济周刊报道，华为Hicar 于2020 年春季新品发布会发布，智能汽车、半导体检测或将带来全新融合发展方向。据华为公司官网，Hicar是其提供的人-车-家全场景智慧互联解决方案，将移动设备和汽车连接起来，将手机应用和服务延展到汽车，为消费者创造智慧出行新体验，公司作为半导体、力学可靠性检测公司有望充分受益智慧汽车行业新机遇。

    　　盈利预测与评级：维持前述预测，20-22 年营收为11.93/14.76/18.12 亿元，归母净利润为1.32/1.71/2.27 亿元，EPS 分别为0.65/0.84/1.12 元；PE 分别为41.05/31.68/23.90x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内第三方实验室竞争对手增加，下游需求增长不及预期，新客户拓展情况偏慢。