巨星科技(002444)：大行业小公司 竞争力增强享市场份额提升

　　以史为鉴：电动工具市场品牌之争基本整合完毕2017 年全球手工具及电动工具市场销售额约为590 亿美元，2018 年约为630 亿美元，同比增长6.78%。2008 年以来，各大工具品牌之间整合不断加速。2008 年Stanley 收购了Beach ToolboxIndustries，2009 年与Black&Decker 和DeWalt 合并，后又陆续收购了Powers Fasteners、Irwin、Craftsman、MTD Products In 等。

    　　2018 年的手动/电动工具厂商中，仅Stanley Black & Decker 和创科实业（TTI）的市占率提升，其余工具厂商市占率均无明显增长。

    　　以史为鉴：创科实业从OEM 成功转型全球电动工具龙头电动工具方面，创科实业是全球第二大制造商，市占率2018年达到10%；地板护理方面，公司2018 年全球市场份额第一，达13.7%。创科实业通过收购和自身的努力，抓住了电动工具转型的机会，成长为行业龙头：1）收购了Milwaukee、Hoover、Ryobi等全球一流品牌；2）注重研发且抓住电动工具转型的机会：2008年开始将工具业务从带电源线转向为无线模式，在市场并不看好的情况下率先投入研发，获得了先发优势；3）对接欧美：英语使用者多于亚洲同行，并且使用国际通用的CAD 软件，跟客户无缝对接；4）背靠大陆香港：大陆人工成本相对较低；还可吸引国际科研机构和人才来港工作。

    　　巨星科技正借鉴创科实业的成功之道

    　　巨星科技是工具五金生产的龙头企业，在深耕工具五金，推进国际化的基础上，发展智能化产品，特别是激光测量仪器、工业存储箱柜等优势领域。在手工具领域方面，巨星科技收购了Goldblatt、Arrow、Prime-Line 等品牌；在非手工具产品中，公司主要涉及工业存储和激光测量，收购了华达科捷、Prim’toolsLimited 等品牌。公司2018 年和2019 年自有品牌收入分别为11.47亿元、23.35 亿元，同比提升103.62%，占总营收比例则从2018年的19.32%提升到2019 年的35.24%。

    　　盈利预测与合理估值

    　　我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入76.45 亿元、86.44 亿元、99.39 亿元，对应地2020-2022 年分别实现归母净利润10.44 亿元、11.84 亿元、13.48 亿元，同比增速分别是16.65%、13.41%和13.82%，对应EPS 分别是0.97 元/股、1.10 元/股和1.25元/股，首次覆盖目标价19.40 元/股，给予 “买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、行业竞争激烈；2、受中美贸易战冲击；3、商誉减值风险。