亿纬锂能(300014):获宝马定点国际车企再下一层 思摩尔超预期高增

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/邹玲玲 日期:2020-07-22

事件: 公司公告,子公司湖北亿纬动力收到华晨宝马供应商定点信。

    动力电池斩获宝马订单,行业地位进一步提升。公司获得华晨宝马供应商定点意义重大。一方面彰显自主研发电池产品性能获得国际高端车企认可,另一方面,有助于公司持续开拓其他优质车企客户,客户结构不断优化;动力电池业务通过携手SKI 切入戴姆勒、现代起亚等国际车企供应链配套软包电池,国内配套小鹏;公司具备类型丰富的电池产能,满足客户不同需求:目前已有13.5Gwh(包括方形铁锂2.5GWh+荆门扩建3.5Gwh、三元圆柱3.5Gwh(电动工具等)、三元方形1Gwh、三元软包3GWh),2020 年预计将新增投产6Gwh 软包(与SKI 软包产能合作达20-30Gwh);并拟募投4.5 亿新增约2Gwh 三元方形电池;截止2020 年1-6 月,公司国内动力电池装机0.33Gwh,海外供货戴姆勒等保持稳定,当前动力电池在手订单充足;将受益下游客户放量。

    消费电池稳健,电动工具需求景气高增。公司圆柱电池受益于欧美电动工具市场在疫情居家需求景气高增;公司消费类电池在下游电子雾化器、可穿戴等细分领域市场份额稳步提升,TWS 耳机Q2 略受疫情影响,海外大客户审厂因疫情有所推后,Q3 逐渐恢复;作为锂原电池龙头,该业务持续保持稳健;

    参股公司思摩尔20H1 扣非净利润超预期高增:公司公告,思摩尔预计2020H1 扣非净利润12.86 亿-13.31 亿,同比+38.1%至42.9%(考虑非经常损益,20H1 净利润下降89.1%-94%,主要是金融工具公允价值变动、上市开支和以股份为基础的付款开支所致,影响金额约为12.31 亿)其中Q1 受疫情影响净利润约2.7 亿元,Q2 环比恢复增长(截止2020.4.30,公司总收入同比+7.8%,其中零售类客户收入及销量同比减少40.5%及33.6%;面向企业销售收益及销量同比增长 20.3 %及 12.4 %),单二季度预计10.2-10.65 亿元,同比+71%~79%高增长。2020Q2 对应亿纬投资收益约3.75-3.92(思摩尔发行前持股36.79%;发行后持股33.11%);思摩尔作为全球电子雾化器龙头(19 年全球份额16.5%),致力于打造全球领先的雾化平台,凭借雾化芯FEELM 技术领先优势,掌握全球跨国烟草巨头客户资源,包括奥驰亚集团、日本烟草、英美烟草(VUSE)、NJOY、国内悦刻等等,当前下游需求景气,公司客户NJOY、VUSE 在美国市场份额提升带动公司雾化产品超越行业增长。未来公司受益于电子烟及CBD 市场需求提升持续高增长。

    投资建议:公司聚焦“锂电”业务,巩固锂原,携手SKI 战略发展动力电池,进入国际车企供应链,同时消费类电池未来将保持稳健高增长,TWS 耳机将贡献业绩弹性,储能受益5G 通信基站放量。Smoore 全球电子烟制造龙头,凭借“技术领先+全球最优质客户渠道+成本控制",未来望受益于电子烟及CBD 市场需求提升持续增长。根据公司披露思摩尔最新业绩预告,以及下游高速增长,我们上调盈利预测,若不考虑思摩尔非经常性损益等影响,预计公司2020-2022 年净利润分别为:22/31/41 亿元;对应PE 分别为:44/32/24 倍;维持买入评级。

    风险提示:下游需求低于预期风险、电子烟政策不确定性风险、竞争加剧风险